Moneta a tempo

E' noto che il tempo è denaro, ma il denaro a tempo non si era mai sentito. Sul Sole24ore sono state pubblicate alcune proposte (fantasiose per certi versi) per superare la crisi. Per esempio Krugman propone di attrezzarsi alla guerra contro gli alieni, anche se immaginari. Se la seconda guerra mondiale ha fatto bene agli Usa, la guerra interplanetaria farà bene alla Terra, è l'equivalenza economica partorita dalla mente del Nobel.

In Italia per fortuna ci si limita a fantasie più alla nostra portata. Del resto abbiamo già acquistato un sacco di veri aerei da guerra, navi e satelliti che ci consentiranno di fronteggiare un'invasione aliena senza esitazioni (vedi: "A chi dobbiamo dichiarare guerra?", "La crisi economica porterà la guerra vera?" , "F35: alcune considerazioni"). Quindi pensiamo a qualcosa di meno cinematografico, che a queste americanate non ci siamo abituati (vedi: "L'opera più costosa della Galassia").

Della stampa di nuove monete, come una lira da affiancare all'euro se ne è già parlato. Come si è già molto sentito parlare di monete alternative come quelle locali e quelle criptografate (vedi: "Monete innovative scacciano moneta fallita", "Bitcoin e/o monete locali", "Il nido dell'Aquila", "MMT fai da te e Bitcoin" ).

Anche della stampa di monete ambigue, come i titoli di debito spacciati come moneta, se n'è parlato (vedi: "Arriva la nuova lira: si chiamerà Btp o Bot"). Ne ha parlato il prof. Borghi in qualche comparsata tv, sostenendo che i titoli di Stato avrebbero potuto essere emessi in comodi tagli da portafoglio, da 10, 20, 50, 100, 200 ... e in comodi colori di riconoscimento rossiccio, blu, marroncino, verdastro, giallino ecc. Insomma un'ambigua stampa di euro sotto altro nome.

Qualcuno ci riprova, facendo una proposta simile, dove però oltre al nome, viene resa ambigua anche la funzione e il funzionamento di questi nuovi euro. Nasce l'idea ancora più contorta e confusa, di moneta a tempo. Si emette oggi ma la si può usare solo fra due anni e solo per determinate spese.

"Stampare moneta fiscale per creare le basi per una crescita economica del Paese.
L'Italia ha ceduto la sovranità monetaria alla Banca centrale europea ma tecnicamente nessuno le vieta di poter ricorrere a strumenti di sovranità monetaria alternativi, come quello dei certificati di credito fiscali (Ccf), una nuova tipologia di titoli di Stato proposti da Marco Cattaneo, presidente di Cpi private equity, tradotti anche in un disegno di legge che però al momento è arenato. I dettagli verrano illustrati nel libro - scritto con Giovanni Zibordi - in uscita ad ottobre "Una soluzione per l'euro" (Hoepli).

Come funzionano? "Verrebbero assegnati a tutti i lavoratori (dipendenti e autonomi, pubblici e privati) e a tutte le aziende". In che misura? Un lavoratore dipendente con un reddito mensile, per esempio, di 2.000 euro riceverà in aggiunta un'assegnazione gratuita di CCF per un valore facciale di 400 euro al mese. Per i redditi alti la percentuale diminuirà (sulla base di un meccanismo a scaglioni)".E per i datori di lavoro ? "A causa del cuneo fiscale, il dipendente di cui all'esempio precedente, che percepisce 2.000 euro netti al mese, ne costa all'azienda 4.000. Bene, anche il datore di lavoro percepirà CCF per il 20% - in questo caso del costo lordo, quindi 800. Anche qui la percentuale diminuirà via via che aumenta il reddito del dipendente". Che cosa è possibile fare con i Ccf? "A partire da due anni dopo la loro emissione, possono essere usati per pagare qualsiasi tipo di somma dovuta allo stato: imposte sul reddito, Iva, Imu, ticket sanitari, contributi previdenziali, multe, tutto. Per esempio il governo colloca in borsa una tranche di azioni Eni ? voglio comprarne per 10.000 euro ? utilizzo Ccf, per 10.000 di valore facciale".

Perché l'utilizzo è differto di due anni? "Perché, nel momento dell'utilizzo, i Ccf a parità di condizioni riducono gli euro incassati dallo Stato italiano. Il differimento dà all'economia italiana il tempo di ottenere un  significativo recupero di Pil, e quindi anche di entrate fiscali, compensando così l'effetto dell'utilizzo dei Ccf quando giungeranno a maturazione". Quindi aziende e lavoratori riceveranno gratuitamente un considerevole importo di Ccf, in pratica di moneta utilizzabile due anni dopo l'assegnazione originaria.
Quali saranno gli importi totali assegnati? "Circa 80 miliardi alle aziende private e 70 ai lavoratori. C'è spazio inoltre per emetterne altri 50 che potranno essere utilizzati per finalità varie: ad esempio opere di pubblica utilità, o accelerazione del rimborso di pagamenti scaduti dovuti dallo Stato alle aziende".
...
Che cosa ne faranno? "Chi non avrà esigenze finanziarie immediate, potrà mantenerli come forma di risparmio addizionale. Altrimenti potranno essere monetizzati in anticipo". In che modo ? "Si svilupperà un attivo mercato finanziario, in quanto i Ccf sono un ulteriore categoria di titoli di Stato. La monetizzazione anticipata comporterà uno sconto finanziario, probabilmente simile a quello di un BoT a due anni". Ma i Ccf emessi non sono un incremento del debito pubblico ? "No, in quanto non sono affatto debito. Lo Stato italiano li accetterà in pagamento di imposte e altre obbligazioni finanziarie nei suoi confronti, ma non dovrà mai rimborsarli. Sono una forma di moneta nazionale".
È un progetto che può piacere, per esempio, alla Germania ? "Rispetto a tutte le altre ipotesi formulate per risolvere i problemi strutturali dell'euro, alla Germania non si chiede nulla."
(www.ilsole24ore.com)

Bella idea, ma temo che un eurofanatico e scudiero merkeliano come Letta non la prenderà mai in considerazione. Piuttosto che una nuova moneta, meglio morire per Maastricht! Ognuno ha le proprie priorità, come del resto le SS naziste. Piuttosto che la resa meglio la pastiglia di cianuro.

Il governo Letta-Napolitano (o viceversa) sta dimostrando una buona resistenza agli assalti. Questo non significa sia salvo. Significa solo che ha acquisito un altro po' di tempo per rimandare le decisioni, in attesa di capire come si potrà dire di no, per esempio al fiscal compact. Perché la volontà di dire di si ci sarebbe, ma c'è solo un probleminio: è semplicemente impossibile rispettarlo. Quindi, per chi è rimasto deluso dalla rinviata disfida western fra pistoleri parlamentari (del 2 ottobre) in Senato, non si affligga. Ci sarà ancora modo di sentirne e vederne delle belle...

Diventare tedeschi

Ci sono molti motivi per cui non possiamo imitare la società tedesca. Il più intuitivo è che secoli di storia non si possono rinnegare all'improvviso. Non possiamo in batter di ciglia passare dalla morale cattolica a quella calvinista, come non possiamo acquisire con un tocco di bacchetta magica il senso civico dei popoli del nord. Siamo italiani e non tedeschi, molto semplice.

Se guardiamo all'economia comunque, sul perché è impossibile fare quel che fa la Germania, viene spiegato in bell'articolo sul blog "Le Cosmiconomiche" de Linkiesta:

"Dobbiamo, e non possiamo, essere la Germania

La Germania è oggi il centro dell'impero, il modello da seguire per ogni politica economica che voglia aspirare a dichiararsi vincente in questo tuttora traumatico scenario europeo. Eppure, il successo economico delle Germania non ha portato a un generale benessere in Europa, ha anzi acuito le disparità tra i paesi dell'unione monetaria. Essere tutti tedeschi non è una possibilità proprio perchè, di mezzo, c'è la Germania. Risolvere la crisi europea richiede dunque di riconoscere le semplici ragioni economiche di questo fatto, traendone le dovute conseguenze.

Dobbiamo essere un po' più tedeschi. Bisogna fare come la Germania. Ah, se avessimo anche noi quel rigoroso spirito teutonico temprato nei gelidi inverni mitteleuropei!

Ecco uno dei refrain più ascoltati degli ultimi anni, gettonatissimo da commentatori e da economisti di varia estrazione in cerca di idee di successo.

Riforme strutturali per esportare di più, aumentando la flessibilità e riducendo i costi di produzione. Austerità fiscale per dare fiducia ai mercati, rendendo i debiti pubblici sostenibili agli occhi degli investitori privati.

Peccato che essere tutti come la Germania non sia possibile, visto che la Germania è proprio uno dei principali fattori per cui ciò non può accadere. E' una storia, questa, che inizia con l'integrazione monetaria europea.

La nascita dell'eurozona ha infatti condotto a un robusto flusso di capitali verso i paesi del sud Europa (in particolare Grecia, Spagna e Portogallo, ma anche Italia e Iranda). In pratica, gli investitori internazionali, rassicurate dall'introduzione moneta comune, prestavano alla Grecia comprandone i titoli di stato, senza badare minimamente ai cosiddetti fondamentali dell'economia.

Con i prestiti ricevuti, la Grecia comprava le Volkswagen prodotte in Germania, ottenendo un saldo negativo nella differenza tra esportazioni e importazioni, e accumulando così crescenti deficit di conto corrente. Questo meccanismo vale anche per gli altri GIPS che, a partire dai primi anni 2000, hanno visto un netto peggioramento nella propria bilancia dei pagamenti.

Ma in un'economia aperta vige l'identità per cui:

Y = C + I + G + X - F

dove Y=reddito nazionale, C=consumo, I=investimento, G=spesa pubblica, X=esportazioni e F=importazioni. Da questo si deduce che:

Y - C - G - I = X - F

Dove (Y - C - G) è il risparmio nazionale, che equivale alla somma del risparmio privato (Y - T - C) e del risparmio pubbico (T - G ), una volta considerate le tasse, T. Da ciò si ricava che:

(Y-T-C) + (T-G) = X - F

Il che significa che i passivi della bilancia dei pagamenti si riflettono o in deficit pubblici o in deficit del settore privato, o entrambi. Insomma, il deficit nei conti correnti dei paesi GIPS, alimentato dai prestiti esteri, non ha fatto altro che rendere sempre più difficile risolvere i problemi di indebitamento di questi paesi.

Dall'altro lato della medaglia, per la stessa equazione, i surplus commerciali che la Germania accumulava le permettevano di consolidare i propri conti pubblici senza troppi sforzi e di portare avanti il suo aggiutamento strutturale, uscendo definitivamente dai problemi di competitività che caratterizzavano il Paese tedesco dalla fine degli anni '90

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Ora, che cosa chiede la Germania al resto dell'eurozona? Di seguire la sua strada di successo. Ma questo è impossibile, proprio perchè per ogni esportatore ci devono essere importatori, e viceversa, mentre risulta molto difficile trovare sbocchi commerciali esterni rispetto a quelli già presenti in un mercato fortemente integrato come quello europeo. Il che è molto facile da vedere quando, sovrapponendo i due grafici precedenti, si nota quanto spiegato sino ad ora: i deficit nei GIPS corrispondono quasi esattamente ai surplus tedeschi.

Come spiegato da molti economisti, perchè l'eurozona possa dunque uscire dai propri squilibri strutturali si devono fare due cose, molto diverse da quelle oggi richieste da Frau Merkel:

a) è necessaria una redistribuzione della spesa, per cui i creditori devono spendere di più e i debitori devono spendere meno.

b) è necessario un deprezzamento reale nei paesi debitori e un apprezzamento reale nei paesi creditori - essenzialmente, è necessario che i salari e i prezzi dei GIPS si riducano relativamente a quelli tedeschi.

Ma, citando sempre Krugman,

La politica ufficiale dei leader dell'eurozona è che l'aggiustamento deve venire solo da una parte. La spesa deve diminuire nei paesi debitori, ma non c'è nessun riequilibrio in termini di politiche espansive nei paesi creditori - una ricetta di politica economica depressiva per tutta l'area euro. Allo stesso tempo, la BCE ha l'obiettivo di mantenere l'inflazione molto bassa a livello aggregato, il che significa che l'aggiustamento nel cambio reale deve avere luogo solo attraverso la deflazione nei GIPS, il che è molto difficile e ha l'effetto di aumentare il peso del debito rispetto al PIL.

Queste politiche pongono l'economia europea sotto una forte spinta contrattiva.

Come uscire dalla crisi europea, allora? Si potrebbe iniziare a farlo domani. La Germania potrebbe allentare il rigore di bilancio a tutti i costi e potrebbe in particolare diminuire la compressione salariale che sta attuando da anni. La BCE potrebbe emettere eurobond muovendosi verso una mutualizzazione del debito, come proposto da Soros. In terzo luogo, dal momento che l'abbassamento dei tassi di interesse recentemente decretato da Draghi avrà solamente effetti marginali sul sistema economico, sarà necessario ideare nuovi strumenti per finanziare il commercio reale (in opposizione ai movimenti speculativi) e quindi dare fiato alle impese. La Banca d'Inghilterra ha recentemente (ma con scarso successo) provato a intraprendere questa strada. Una possibilità potrebbe essere l'istituzione di un Target 3, argomento su cui tornerò in futuro.

Questi non sono sostitutivi, ma passi necessariamente complementari al consolidamento dei conti pubblici nei paesi come Italia e Grecia, dove il livello di debito è molto elevato rispetto al PIL, e all'inizio di un percorso di unificazione fiscale tra i paesi dell'eurozona.

Non è detto che questo possa bastare, ma la teoria della expansionary austerity, l'idea cioè che l'austerità farà ripartire l'economia europea, smentita ormai nel dibattito accademico essendo "caduti" i papers che più fortemente la sostenevano (Alesina/Ardagna, Reinhart/Rogoff), fino adesso non sta affatto funzionando.

Sta anzi creando mostri di fronte ai quali un giorno potremmo dover rimpiangere la nostra miopia."
(www.linkiesta.it)

pericolo spread

In una giornata in cui alla debolezza dei Piigs, e soprattutto della Grecia, si somma l'inaspettata debolezza della Germania, la Banca d'Italia certifica il fallimento del governo Monti:

Bankitalia, vola il debito pubblico

a marzo raggiunta quota 1.946 miliardi

( www.repubblica.it )

"Il debito pubblico italiano a marzo è salito alla soglia record di 1.946,083 miliardi di euro (a febbraio era a quota 1.928,226 miliardi e a gennaio era stato toccato il precedente record con 1.934,980 miliardi). E' quanto risulta dal Supplemento al Bollettino statistico della Banca d'Italia dedicato alla finanza pubblica. Quanto alle entrate tributarie, nei primi tre mesi del 2012 si sono attestate a quota 83,168 miliardi di euro, in calo dello 0,5% rispetto allo stesso periodo del 2011.

Nel solo mese di marzo gli incassi sono risultati pari a 26,237 miliardi, con una riduzione del 3,61% rispetto allo stesso mese dell'anno scorso quando furono pari a 27,221 miliardi."

Intanto il nobel dell'economia Krugman avverte l'Europa e soprattutto la Germania, non ci sono più molte strategie da adottare, se non quella classica della Fed (stampare moneta):

"... da quattro anni critica la politica di austerità adottata dall'unione europea di fronte alla crisi economica. adesso, di fronte ai risultati elettorali delle ultime settimane e la testardaggine di angela merkel, krugman avvisa: se non si cambia rotta, in un mese la grecia sarà fuori dall'euro. le conseguenze si avvertiranno subito in italia con la fuga di capitali, per cui le banche dovranno decretare il blocco dei conti correnti, come successe in argentina nel 2001

dal suo blog sul new york times krugman prevede i seguenti avvenimenti:

- uscita della grecia dall'euro, entro un mese

- fuga dei capitali da spagna e italia

- decisione delle banche spagnole e italiane di bloccare i conti correnti per evitare la fuga, con limiti ai prelievi quotidiani. naturalmente i grandi capitali saranno già al sicuro. è quanto successe nel 2011 in argentina, con il fenomeno chiamato corralito

- a quel punto solo un intervento della bce salverebbe le banche dal collasso

per prevenire questo disatro il premio nobel suggerisce alla germania di rivedere completamente la politica di austerità che ci sta portando alla rovina, oltre a distruggere la pace sociale"

(www.idealista.it)

Cosa deve ancora accadere perchè la Merkel capisca in che disastro ci sta portando (e con lei il fedele segugio Monti)?