Nuovo scenario internazionale

Il nuovo scenario internazionale vede innanzi tutto la Fed americana che lascia gradualmente le politiche monetarie espansive dette quantitative easing. Pertanto comiciano già a vedersi gli effetti monetari, con il dollaro che riprende valore sull'euro. Anche se la cosa avviene molto lentamente, con continui sali e scendi. Un po' quello che sta accadendo alle borse spaesate per la perdita del regno di bengodi inventato dalla Fed.

Niente più dollari stampati gratis. E quindi si assiste nella borsa Usa e di conseguenza in quelle europee a periodi di pessimismo con cadute vertiginose, seguiti da periodi di eccesso di ottimismo con salite repentine.
La borsa di Milano, è sintomatica di questo andazzo più delle altre, perché più delle altre sensibile a questo alternarsi fra ottimismo e pessimismo. Infatti nella seduta di venerdì è salita di un vertiginoso 3% senza evidenti motivi per festeggiare, se si guarda alla situazione dell'economia italiana, ai conti dello Stato, alle tensioni sociali in aumento.

Ma sempre parlando dello scenario internazionale, bisogna considerare il nuovo intervento monetario del Giappone. Non so se la mossa della banca centrale giapponese sia stata concordata con la Fed, ma sembra quasi una specie di passaggio di consegne. Una chiude i rubinetti e l'altra li apre di un altro po'. In questo modo i mercati azionari hanno ripreso vigore, e la paura di un crollo a causa dell'inversione a "U" della Fed è stata scongiurata.

Quindi mentre gli Usa riprendono fiato, il Giappone rilancia continuando a gonfiare una bolla finanziaria che ormai è più simile ad una mongolfiera.

"La Bank of Japan vara nuove misure di allentamento monetario a sostegno dell'economia e la Borsa di Tokyo risponde volando oltre il +4%. Le misure della Boj hanno lo scopo di "ridurre le pressione al ribasso sui prezzi" e portare l'acquisto di bond governativi e altri asset al passo annuo di circa 80.000 miliardi di yen, in rialzo di 30.000 miliardi (200 miliardi ulteriori di euro)."
(www.wallstreetitalia.com)

Lo stesso gioco di passaggio di consegne la Fed non è riuscita a farlo con la Bce, che in mano alla Bundesbank continua a rifiutare politiche monetarie espansive. E' vero che è partita la nuova operazione Tltro che si prefigge di rifinanziare le banche in cambio di un loro sostegno all'economia reale, ma probabilmente è un'operazione che non sortirà alcun successo. O comunque molto limitato e di sicuro lontano anni luce dai Qe statunitensi.

Per fortuna la situazione europea rimane stabile, grazie forse a qualche mano invisibile che acquista a piene mani bond europei. Anche di quei paesi palesemente in default (tipo la Grecia) o che ci sono quasi (tipo l'Italia). Per questo nel nuovo scenario internazionale l'Europa rimane in un equilibrio asfittico. Gli spread sono sotto controllo, ma la crescita si è fermata e tende alla recessione a livello europeo. Qui peserà molto il contributo al Pil della Germania che potrebbe fare peggio di quel che ci si aspetta.

In ogni caso l'Europa spera in una caduta maggiore dell'euro, che renda più competitive le sue esportazioni. Ma più di tanto l'euro non calerà, forse raggiungerà la quotazione di 1,20 Eu/Us$. Questa sarà probabilmente una quotazione che renderà più competitiva l'industria tedesca, permettendo alla Germania di tornare a crescere un po' di più. Ma non l'Italia e gli altri Piigs, anche se la Spagna sembra migliorare, ma credo che per esserne certi bisognerebbe veder scendere anche la sua disoccupazione, e per ora non accade.

Per l'Italia e gli altri periferici, per avere una crescita decente, magari non sufficiente ma almeno avere un segno più del Pil, è necessario che il rapporo euro/ dollaro raggiunga la parità. Cosa molto difficile a realizzarsi.

"... la domanda fondamentale è: la svalutazione dell'euro porterà un po' di crescita? La mia risposta è abbastanza semplice. No se si fermerà ad un cambio 1,20-1,25.
...
abbiamo già avuto un periodo con un cambio €/$ basso sotto 1.30, anche meno di 1.25 tra maggio e settembre 2012. Questo cambio non pare aver portato alcun beneficio al Pil del 2012 che è sempre rimasto negativo, anche se in miglioramento. Per assurdo c'è stato un miglioramento più deciso nel 2013 con il cambio €/$ che è tornato a crescere più di 1.30.
Nel periodo berlusconiano dell'euro la crescita è stata positiva, ma sotto il 2% e più spesso vicina all'1%. In quell'epoca il cambio €/$ vagava tra la parità e 0.80. Cioè l'euro valeva spesso meno del dollaro.
Eppure la nostra crescita rimaneva anemica, anche se "galattica" rispetto a quella del regno dei tre governi successivi nominati da Napolitano.
In pratica per avere una crescita decente in Italia è necessario che l'euro si svaluti di un bel po', cioè che diventi come la lira. In definitiva dovrebbe svalutarsi intorno al 50%.
E poi per avere una ripresa mercantilista, lasciando da parte la feroce concorrenza germanica alla nostra manifattura, dovremmo anche avere una vera "locomotiva dell'economia" mondiale. Esiste chi importa i nostri prodotti con questo grande slancio? Certo qualche punto a nostro favore l'industria italiana lo potrebbe segnare, ma non dobbiamo sognare ad occhi aperti, e nemmeno fidarci di mitiche riprese americane, spagnole o inglesi ecc."
(Svalutazione dell'euro e crescita)

Il nuovo ordine economico internazionale è stabile? A prima vista direi di no. La Fed ha deciso di smetterla con i quantitative easing per un motivo molto semplice: non funzionano. A fronte di un volume di fuoco esagerato (4 o 5.000 miliardi di dollari immessi in pochi anni dal 2008) non si è avuta quella crescita che ci si sarebbe aspettato. La teoria dello "sgocciolamento" dai più ricchi che manovrano fortune finanziarie verso il ceto più umile, non ha funzionato molto. I soldi finiti nella finanza sono rimasti li, e sono sgocciolati pochissimo nell'economia reale. Ne è la prova il problema occupazionale presente anche negli Usa da qualche anno. Inoltre continuare a stampare impunemente dollari in questo modo potrebbe diventare un gioco pericoloso per la sopravvivenza stessa dell'economia statunitense e non solo.

La Fed ha si passato la mano alla BoJ giapponese, ma non penso che il Giappone possa continuare anch'esso a lungo con la stampa di Yen senza conseguenze. Anche qui, la politica monetaria espansiva all'inizio pareva avere un grande successo, ma ora anche il Giappone pare un giocatore di poker che rilancia senza coperture. Con il rischio di doversi vendere la casa del nonno per pagarsi le scommesse, e in un paese sempre più anziano, questo potrebbe essere l'esito di queste politiche.

"... proviamo a tirare le fila del discorso: la banca centrale giapponese stampa all’impazzata e si compra una quota crescente di titoli di stato, che di fatto le saranno venduti dal fondo pensione nazionale. Il quale aumenterà la quota di azioni domestiche ed estere, mettendo pressione ribassista sullo yen. La banca centrale, inoltre, aumenta la quota di azioni comprate stampando moneta. Al termine di questo gigantesco esperimento di ricomposizione di attivi e passivi del sistema-Giappone, avremo un legame sempre più tenue tra valore intrinseco della moneta ed attività reali sottostanti. In altri termini, si combatte la deflazione con una fiammata inflazionistica sugli attivi. Una deflazione, ribadiamolo, che appare molto radicata nel sistema, visto che l’aumento dei prezzi visto sinora è stato causato dall’indebolimento dello yen, mentre il potere d’acquisto delle famiglie giapponesi è in caduta (è di oggi la notizia che la spesa complessiva è calata in settembre del 5,6% annuale)."
(phastidio.net)

Quindi quando anche il Giappone chiuderà i rubinetti, dopo aver rischiato molto, chi altri li aprirà? La Bce? Ne dubito. L'Europa è preda di una specie di folle tragedia interna, in cui le divisioni interne hanno la meglio sulla logica di sopravvivenza. L'Europa si è imposta un ridimensionamento del suo mercato interno senza un motivo logico per farlo, se non quello di autodistruggersi. Disoccupazione e deflazione ovunque ne sono la prova. E fra poco questo cancro che ha preso le articolazioni periferiche raggiungerà il cuore del sistema.

L'Europa non è una società univoca, non riesce avere una politica economica comune vera. Quella adottata effettivamente da tutti i partener europei attualmente non è comune, è quella imposta dalla Germania. Fra alcuni decenni qualcuno si chiederà perché tutti gli europei non tedeschi si sono di fatto consegnati mani e piedi alla Germania, e probabilmente ne avrà anche una risposta. Ad oggi invece una risposta a tale domanda rimane inevasa, impossibile da dare.

Pertanto credo che l'intervento monetario Giapponese sarà l'ultimo a gonfiare la bolla finaziaria, che poi salterà perché l'Europa non sarà in grado di dare il suo contributo. A quel punto potrebbe accadere di tutto. Oltre a una nuova pesante crisi economica (non riesco ad immaginare qualcosa di peggio della situazione attuale...) innescata dalla caduta finanziaria, anche una grande nuova guerra. Ed in effetti la Nato e la Russia stanno già facendo le prove generali: Caccia Gb intercettano bombardiere russo.

Il mondo della stampante magica

Non è quella in 3d che propaganda Grillo. E' la magica stampante dei soldi. Quella che secondo la teoria MMT propagandata da Barnard può risolvere ogni problema. La teoria MMT dice in breve che se lo Stato ha necessità di realizzare un servizio o un'opera pubblica, prima di vessare i cittadini con tasse deprimenti l'economia, può stampare tutto il denaro di cui necessita. In alcune epoche storiche questo è ciò che è avvenuto realmente, soprattutto a ridosso dei grandi conflitti che hanno implicato enormi sforzi di riarmo per le nazioni. Così fecero sia la Germania nazista che gli Usa nella seconda guerra mondiale.

Ma al di la di questi casi eccezionali, la cosa non è quasi mai avvenuta. Fino ad oggi. Infatti da oggi si entra nel magico mondo della stampante di soldi. I primi a provarci sono Giappone e Usa. Vedremo se l'esperimento avrà successo, o se le rispettive monete crolleranno sotto un'inflazione catastrofica tipo Repubblica di Weimar.

"Speciale Giappone: Il Mercato dei Titoli di Statio Giapponesi NON ESISTE PIU’
...
Tutto il mercato del debito pubblico di una nazione è al 100% comprato dalla banca centrale.
...
Di fatto in Giappone stiamo assistendo al buyback di tutto i debito pubblico e alla sua trasformazione in Yen. Il può anche sembrare una buona cosa, l’uvo di colombo, e immagino che qualche bimbominkia della MMT stia già esultando.

Peccato che alla fine quegli Yen da qualche parte andranno, ed è solo questione di tempo prima che finisca in massa su beni reali oppure trasformati di altre valute (e in parte sta accadendo) rendendo il cambio incontrollabile.
...
Ooops nessuno scambio:

Ah si giusto, l’economia giapponese è in forte ripresa e il PIL sale a mantetta….. (il settore dei servizi in un paese di vecchietti conta quanto e più di quello industriale."
(www.rischiocalcolato.it)

E negli Usa si procede verso la stessa strada:

"C'è un segnale sui Treasury USA, specie quelli a 5 anni, che per la cronaca rendono 1,7% con inflazione ufficiale sul 2,3%, ma quella calcolata online dal MIT ora diverge e indica un 3%. Di solito il calcolo che fa il MIT converge con quello ufficiale ma ora stanno divergendo. 

...
Il primo grafico mostra che il trend sui rendimenti del Treasury sembra ora venire rotto, il secondo che l'inflazione sta accellerando, come nota Bullard e il terzo che gli investitori non comprano più bonds USA da due anni
...
Come si vede dal terzo grafico sotto gli acquisti di titoli di stato USA da parte di esteri sono crollati da 700 mld nel 2008-2009 quando finanziavano loro l'intero deficit in pratica a soli 100 mld nell'ultimo anno. Ma con il QE la FED si è messa a comprarli lei quasi tutti, cioè a finanziare lei i deficit dello stato con moneta, per cui nel 2013 non c'era problema. A tassi di interesse intorno all'1,5% per un bond a cinque anni con inflazione al 2,5% circa ovviamente era difficile trovare dei compratori "naturali" sul mercato...

Da dicembre la FED sta però riducendo come si sa ora gli acquisti e da 85 mld al mese (di cui solo 45 mld treasury e il resto bond ipotecari) si è scesi a 45 mld e questo mese, il 16 giugno la FERD scenderà a 35 mld di cui solo 20 mld Treasury. Se continua antro agosto la FED non comprerà più Treasury e quindi ci può essere un problema a finanziare i deficit di 500 mld l'anno (che vengono a circa 45 mld al mese). Cioè fino ad un anno fa era perfetto: il deficit pubblico USA = 500 mld e gli acquisti della FED con il QE di 500 mld... Ora cosa succede ?"
(www.cobraf.com)

Succede che entra in azione la stampante magica anche negli Usa. Poi bisognerà osservare a ciò che succede a dollaro e yen. Il dollaro oltretutto è sottoposto a tensioni internazionali che tendono a marginalizzarlo (Russia e Cina) e quindi a svalutarlo.

L'unica certezza è che la Bce non ha nessuna intenzione di acquistare stampanti magiche. E per assurdo questo potrebbe essere anche un problema. Potremmo ritrovarci con un cambio euro/dollaro a 10 ed euro/yen a 1.000. Poi nemmeno i tedeschi riuscirebbero più ad esportare un singolo bullone...

Mario facci sognare!

La Bundesbank ha dato il via libera, Draghi può adesso comprare titoli di Stato anche dei Piigs. Prima non si poteva, ma prima non c'erano le elezioni europee in vista con probabile vittoria dei sabotatori dell'euro. Forse in Germania hanno capito che è stata tirata troppo la corda? C'è paura di deflazione o di scontri socio-politici? O di un mix di entrambi?

"Il quantitative easing della Bce non è del tutto escluso. Il "falco" della Banca centrale europea Jens Weidmann, presidente della Bundesbank e custode severissimo del rigore monetario, ha ammesso in un'intervista alla Mni, che l'acquisto di titoli posseduti dalle banche per contrastare la deflazione «non è fuori questione». Una dichiarazione sorprendente, dal momento che fino a oggi la posizione della banca centrale tedesca sembrava decisamente contraria. Solo giovedì 13 marzo aveva dichiarato che nuove misure non convenzionali avrebbero sicuramente sollevato problemi legali."
(www.ilsole24ore.com)

"La Bce avrebbe già condotto una serie di simulazioni, con diversi modelli di calcolo, per valutare le conseguenze sull'andamento dell'inflazione di eventuali acquisti massicci di titoli. Lo scrive il quotidiano tedesco Frankfurter Allgemeine Zeitung nell'edizione in edicola domani. Si tratta dell'allentamento quantitativo nominato ieri per la prima volta dal presidente della Bce, Mario Draghi, in conferenza stampa come una concreta possibilità.

Un portavoce dell'Eurotower, commentando l'ipotesi riportata dalla Faz, ha evidenziato in serata che la Bce studia "diversi scenari" di intervento con misure non convenzionali. Lo evidenzia , di acquisto bond fino a 1000 mld. "Continueranno le riflessioni", si aggiunge, dopo che il Consiglio "e' stato unanime nel suo impegno a usare anche misure non convenzionali".
...
Secondo le informazioni a disposizione della "Faz" , le simulazioni sono state condotte su volumi di acquisto fino a un massimo di 1.000 miliardi di euro nel giro di un anno, quindi circa 80 miliardi al mese.
I risultati sarebbero, tuttavia, fortemente divergenti: nello scenario più pessimistico, la mega-iniezione di liquidità della Bce porterebbe soltanto a un aumento dello 0,2% del tasso di inflazione mentre in un altro scenario si arriverebbe fino allo 0,8%.

La Bce e l'Eurosistema «continueranno le riflessioni sui vari scenari che verranno fatti». Così un portavoce commenta quanto scritto dalla "Faz". Il consiglio - dice il portavoce - «è stato unanime nel suo impegno a usare anche misure non convenzionali».
Constancio: non abbiamo discusso i dettagli. La Banca centrale europea nella riunione di ieri non ha discusso i dettagli di un eventuale intervento sui mercati attraverso una manovra di "quantitative easing" con l'acquisto di titoli. Lo ha affermato il vice presidente dell'istituto, Vitor Constancio, presente oggi a Cernobbio per i lavori del convegno Ambrosetti. Secondo Constancio il principale risultato della riunione é stato quello di trovare l'unanimità sul fatto che gli acquisti di titoli possano essere considerati se l'inflazione rimane sotto l'1%. «Non abbiamo discusso i dettagli - ha detto - perché non ce n'erano le condizioni, vediamo come va e se dovremo utilizzare quegli strumenti»."

(www.ilsole24ore.com)

Bravi, ma forse Draghi non dovrà scomodarsi più di tanto. E' vero che la sua politica economica arcigna ha gettato nel baratro mezza Europa, ma è anche vero che finora ha svolto il compito di presidente della Bce quasi "a gratis":

"Non c’è che dire, Mario Draghi e la BCE hanno vinto, e lo hanno fatto senza creare troppa massa monetaria.
... non posso che applaudire all’autorevolezza e alla capacità della BCE e di Draghi di ottenere flussi di capitali stampati da altri solo sulla vaga promessa fatta a margine della conferenza stampa post comuincato ufficiale sul fatto che, forse, eventualmente, la BCE potrebbe persino pensare di mettere in campo misure di allentmento quantitativo ammesso che tutti siano di accordo….

Faccio notare che solo sulla vaga promessa di un allentamento quantitativo fatta in via NON uffciale, da Mario Draghi (in conferenza stampa e non leggendo un comunicato BCE) ha portato immediatamente al crollo degli spread dei paesei periferici.

Bravo Mario e fanculo americani e giapponesi. Inflazionatevi VOI e venite come pazzi a riempirci di dollarei e Yen sulla base di una vaga promessa."
(www.rischiocalcolato.it)

Gli spread crollano, gli stranieri arrivano nelle borse europee a frotte ad acquistare titoli di ogni genere. Persino delle banche più marce d'Europa come Mps. E tutto questo avviene gratis, con la svalutazione e l'inflazione tutte in casa Usa e giapponese. Mentre l'euro rimane una moneta stabile.

"Quello che i giornali italioti non vi dicono (ed anche parte della blogosfera tifosa), è che NON ‘cè alcun bisogno di stampare moneta:
I tassi sui titoli di Stato sono ai minimi di sempre ovunque in Europa e tendono ad allinearsi ai tassi tedeschi. La Grecia emette a tassi migliori della Russia!!!!! (e si avvicina all’Australia). Mai lo Stato Italiano è riuscito a piazzare la sua carta da parati a prezzi così vantaggiosi.
Il così detto Super Euro non sta impedendo all’Europa, ovvero principalmente a Germania e Italia di fare sfracelli all’estero con l’export.
...
Altra cosa: avrete notato come sul web vengano riportati articoli di fuoco CONTRO la politica BCE scritti da giornali che hanno sede FUORI dalla zona Euro, specie nel mondo anglosassone.

Ci vogliamo chiedere perchè Obama e Cameron si “preoccupano tanto” della politica monetaria europea?

Allora? Penserete mica che lo facciona per NOI! vero.

No. Sono preoccupati perchè vedono che l’economia europea REGGE bene senza la necessità di stampare, sono preoccupati del fatto che l’Euro e la BCE guadagnano consensi nella comunità finanziaria mondiale (qualcuno ha detto Cina, Russia e paesi emergenti?) e lo fanno scapito di FED, BOE e BOJ.

Sono preoccupati del fatto di vedere trasformata tutta l’Europa in una efficente macchina industriale tedesca e in una piazza finanziaria affidabile (se togliamo la City al Regno Unito, tornano a pascolare pecore) ."
(www.rischiocalcolato.it)

Ovviamente dal punto di vista finanziario l'Europa regge, forse meglio di Usa e Giappone che stanno rischiando di rendere carta straccia le rispettive monete. Inoltre malgrado i quantitative easing pazzeschi, sia Usa e soprattutto Giappone, non crescono a sufficienza. Anche se crescono comunque di qualche punto rispetto alla lunga stagnazione europea. E qui vengono i dubbi, e la prova del nove delle politiche monetarie "di successo" di Draghi. Sarà veramente vincente la politica economica europea di cui quella monetaria della Bce è una parte essenziale? Per esempio, la Bce teme veramente la deflazione o piuttosto la ricerca?

La deflazione è un fenomeno di costante discesa dei prezzi che si autoalimenta. Scendendo i prezzi, gli acquirenti posticipano gli acquisti, rallentando il flusso di denaro. I produttori si trovano in difficoltà con la diminuzione dei volumi e dei prezzi. Per far fronte a queste diminuzioni devono licenziare o ridurre gli stipendi, producendo di fatto un incremento di deflazione, in quanto il mercato richiederà prezzi ancora più bassi di prima. In pratica con la deflazione si ottiene la riduzione di prezzi e stipendi. 

E' il paradiso dei propugnatori dell'austerità e della svalutazione interna per i Piigs. Perché mai Draghi dovrebbe combattere la deflazione? Deve solo tenerla sotto controllo, in modo che non diventi pericolosa per l'aumento dei debiti.

Ma tutti questi bei successi finanziari della Bce rischiano di fare bella figura solo sui testi di storia. Il pubblico non apprezza. Il pubblico si trova dalla parte sbagliata della storia, in un'affollata platea, mentre le élite si godono lo spettacolo belle comode dai loggioni.

"Da un lato c'è euforia, soddisfazione...nel mondo delle Banche, dei money manager, delle Borse, della Finanza.
Infatti lo spread continua a scendere
ERGO
in borsa le Banche italiane continuano a salire,
visto che sono piene da scoppiare di BOT/BTP e dunque lo schema Ponzi funziona assai bene finchè si sale...
Spread Btp-Bund scende in avvio a 162 punti base, rendimento al 3,23%

...Oggi i titoli di Stato italiani si trovano in larga parte dentro i confini nazionali.
Le istituzioni ne possiedono infatti complessivamente non più del 30 per cento.
Solo i due big Intesa Sanpaolo e Unicredit ne hanno in portafoglio rispettivamente 97 e 45 miliardi.
Titoli per altri 22 miliardi sono conservati nelle casseforti di Mps e 14 miliardi in quelle del Banco Popolare.
Le sole esposizioni di Intesa e Unicredit valgono più di quelle di Francia e Germania messe insieme....

...Dall'altra parte INVECE c'è Grande Scazzo e demotivazione,
c'è impoverimento, c'è rabbia repressa perchè "tanto non serve a nulla"....
Tutto questo "scazzo" è diffuso in ampie fasce della popolazione ed è ben rappresentato da molti dati macro-economici.
Vedi la disokkupazione salita ad uno stellare 13% ISTAT (23-24% reale)
Vedi i giovani demotivati che hanno paura di finire l'universià perchè sanno che tanto non troveranno lavoro od al massimo call-center a 500 euro al mese e pedalare...
Vedi il PMI Servizi che torna in contrazione (anche se di poco) dopo aver rimbalzicchiato per un paio di mesi interrompendo una serie negativa che durava da 2 anni e mezzo di fila

Servizi ITA tornano in CONTRAZIONE anche se tutti comprano FTSE MIB & BOT/BTP a stecca Italian Service PMI (Mar) 49.5 vs. Exp. 52.3 (Prev. 52.9)
Composite PMI (Mar) 51.1 vs.Prev. 53.4
Vedi la "desertificazione" del tessuto produttivo del Paese, soprattutto delle Piccole e Medie Imprese, con la relativa scia di sangue dei numerosi imprenditori suicidi...
Vedi le TASSE che continuano ad essere INSOSTENIBILI ed intollerabli, mentre si continua a berciare di evasione fiscale ed a creare controlli&limitazioni allucinogene (spesometri, redditometri, controllo dei c/c, forte limitazione all'uso contante etc etc) che impauriscono tutti e bloccano ancora di più l'economia

Vedi il CROLLO dei consumi interni che ci fa capire molte cose...anche troppe..."
(www.ilgrandebluff.info)

C'è una specie di corsa contro il tempo. Sia Renzi che cerca di recapitare 80 euro nelle buste paga in fretta e furia, sia Draghi e la Bundesbank che si risvegliano improvvisamente da un lungo letargo di politiche monetarie restrittive, cercano di proporre un'immagine più desiderabile dell'attuale sistema europeo presso l'elettorato. Ce la faranno? Forse solo in parte, perché ormai è troppo tardi. Le cose avrebbero dovuto cambiare già nel 2012 alla fine del governo Monti e la grande affermazione del M5s, invece sono stati sottostimati i segnali evidenti di disagio sociale.

Ora diventa sempre più tardi. Anche per i quantitative easing, se dobbiamo prendere come esempio Usa e Giappone. Infatti in questi paesi hanno avuto effetti modesti, e dopo un certo lasso di tempo. Nel frattempo la disoccupazione in Europa potrebbe ancora crescere e con essa la furia dei ceti sociali più umili. La ex classe media che diventa velocemente classe dei poveri senza speranza.

Draghi facci sognare... ma in fretta, perché il sogno rischia di lasciare il passo agli incubi, molto velocemente.

Il Giappone comincia a vedere i frutti del Qe

Noi italiani siamo terrorizzati dall'uscita dall'euro, e da una possibile svalutazione del 50% della nuova lira. Forse una percentuale persino esagerata, è più facile che la svalutazione non superi a regime il 20-30%. 

Siamo spaventati da una possibile inflazione a due cifre, anche questa tutta da verificare (vedi "Differenza tra svalutazione e inflazione"). Vediamo nella svalutazione una sconfitta, il marchio di una qualche colpa, la punizione per una cattiva gestione economica dell'Italia.

Eppure in Giappone la svalutazione dello yen del 50%, che forse per noi sarebbe difficile da raggiungere, se la sono posti come obiettivo economico e politico. Sono pazzi loro o siamo pazzi noi a continuare ad usare una moneta non adatta alla nostra economia?

Il Giappone con il suo micidiale Quantitative easing ha già quasi raggiunto il suo obiettivo di super  svalutazione, e i primi risultati stanno arrivando:

"Honda Motor stima vendite nette di gruppo a livelli record nell'esercizio in corso (al marzo 2014), pari a 12.100 miliardi di yen, con profitti netti in rialzo del 58%, a 580 miliardi (circa 4,5 miliardi di euro). I risultati beneficiano dell'effetto favorevole della frenata dello yen e dell'aumento sulle vendite di veicoli. 

Per l'anno fiscale 2012, chiuso al 31 marzo scorso, l'utile netto di gruppo si è attestato a 367,15 miliardi (+73,6%) con la spinta delle vendite salite del 24,3%, a 9.880 miliardi, in ripresa sul 2011 segnato dal sisma/tsunami dell'11 marzo e dalle successive inondazioni in Thailandia.
Honda ha segnato il massimo storico di vendite (+29,2%, a 4,01 milioni di unità) di veicoli a quattro ruote. Al netto del Giappone, l'Asia ha avuto un balzo del 34,1% (a 1,12 milioni) e il Nord America del 30,8% (a 1,73 milioni). Per l'esercizio in corso, il target è di 4,4 milioni (+10,4%)."
(www.motori24.ilsole24ore.com)

Sarà anche per questo motivo, che l'Europa incomincia una timida retromarcia. 

"La Commissione Ue apre alla possibilità di un minore rigore sui conti pubblici: "Il rallentamento del consolidamento è possibile ora grazie agli sforzi fatti dai Paesi in difficoltà, dall'impegno Bce e dalle politiche di bilancio credibili". Lo ha detto il commissario agli affari economici Olli Rehn.
"Gli sforzi di consolidamento devono tenere in considerazione le specificità dei Paesi, perciò la dinamica dell'aggiustamento di bilancio sta cambiando", ha detto ancora Rehn parlando a una conferenza in corso a Bruxelles.

"C'è ora spazio di manovra per sforzi meno aggressivi, cosa che non era possibile nel 2012 perchè allora i Paesi dovevano ristabilire la credibilità e rendere sostenibili i conti", ha spiegato Rehn."

(www.rainews24.rai.it)

Diciamo che il ristabilimento della "credibilità" a fronte di una disastrosa caduta del Pil del sud Europa (e anche di Francia e in prospettiva della Germania) è un'emerita minchiata, che se l'avesse detta Berlusconi ai suoi tempi, sarebbe stato sbeffeggiato sulle prime pagine di mezza Europa.

Diciamo che in Europa ed in Germania cominciano ad essere spaventati, perché le soluzioni dei problemi dell'euro, che gli eurocrati si erano autoconvinti di aver per sempre superati, non ci sono state. I problemi economici sono solo stati rimandati. La Grecia continua ad avere bisogno dei soldi dell'Ue, il Portogallo che era stato venduto come esempio da seguire nella soluzione dei problemi del sud Europa, sogna un epilogo argentino (vedi "Argentina aspettaci, stiamo arrivando"). La Spagna ha un sistema bancario moribondo in un'economia moribonda. L'Italia è un capitolo a se.

Se decliniamo le parole di Rehn sull'Italia, ci possiamo riconoscere il timore che la situazione politica molto fragile non permette all'Europa di continuare una pesante politica d'austerità (vedi "Del governo, del Pd, e altri casi italici").

"Il governo Letta, per tutti questi motivi, sarà una parentesi breve ed inconcludente. Il Parlamento sarà un campo di battaglia, dove cinquestelle, e parlamentari Pd scontenti, faranno pericolose scorribande e metteranno spesso in pericolo la fiducia al governo. Ma lo stesso accadrà con i ricatti del Pdl, che osservando i sondaggi benevoli, farà di tutto per non urtare eccessivamente il suo elettorato.

Praticamente l'Italia continuerà ad essere un caso difficile per l'Europa. Simile alla Grecia, che rivotò, ma diverso. Perché in Italia di solito i problemi si trascinano lungamente e poi non vengono comunque risolti. E alla fine, i nostri esponenti politici, che siano di destra o di sinistra, saranno sempre a Bruxelles a chiedere deroghe e rinvii dei provvedimenti di austerità. La Germania e gli eurocrati in quest'anno dovranno inghiottire diversi bocconi amari, e questa volta non potranno dare tutte le colpe a Berlusconi. Anche Pd e forze antisistema oggi sono in gran parte contrari ai dettami europei e seguono con estremo fastidio le politiche restrittive europee."
(Del governo, del Pd, e altri casi italici)

Diciamo che nella sfida fra politica espansiva alla Fed, e politica restrittiva dell'austerità all'europea, la prima non ha vinto, ma la seconda rischia di trascinarci in un disastro ancora peggiore. 

La Germania osserva l'Honda andare a gonfie vele, e le sue case automobilistiche essere sempre più frenate dall'euro forte e dalla crisi del suo "mercato interno" del sud Europa. Presto saranno gli industriali e poi gli elettori tedeschi a chiedere al loro governo politiche espansive, svalutazione dell'euro, aumenti salariali. 

Uno dopo l'altro i paesi europei, a seconda della loro forza economica, precipitano economicamente verso una tragedia greca. Era già tutto scritto dal principio. Da almeno un anno ci si era resi conto che l'austerità era un cane che si morde la coda, e che la Germania stava segando il ramo su cui è seduta.

Il Giappone salva l'Europa? (2)

Oggi, contro ogni logica le borse europee hanno festeggiato. In realtà c'è ben poco da festeggiare.

"La Corea del Sud e il Giappone hanno alzato il livello di guardia su un probabile lancio di missili della Corea del Nord. Secondo le autorità, le probabilità di un attacco sono aumentate sensibilmente.
Ma i mercati se ne infischiano.

L'Italia, oltre ad avere una delle più grosse crisi politiche dal secondo dopoguerra in poi, raggiungerà per fine 2013 un debito superiore al 130%.
Ma Milano festeggia con un bel +3,19.

La produzione industriale spagnola che mette a segno un bel -6,5% su base annua strabattendo tutte le più pessimistiche previsioni.
Ma l'Ibex ti spara un +3,35."
(borsadocchiaperti.blogspot.it)

E' probabile che la Banca centrale giapponese stia squilibrando l'assetto dei mercati mondiali. Una grande quantità di valuta giapponese sta migrando dagli investimenti nipponici, verso altri lidi, ritenuti più redditizi e sicuri. Tra queste destinazioni c'è anche l'Europa, e probabilmente persino i Pigs. Forse molti differenziano i loro investimenti perché ritengono, come Soros, che la politica di espansione monetaria della Boj sia pericolosa.

Soros non si complimenta con il Giappone, visto che quanto il paese sta facendo "è piuttosto pericoloso".
...
"se continueranno a fare quanto hanno iniziato, non saranno in grado di fermarsi. Se lo yen continua a scendere, cosa che sta facendo, e i cittadini giapponesi ritengono che sia propenso a continuare a calare, e vorranno depositare i loro soldi all'estero, allora la flessione della valuta potrebbe assumere le dimensioni di una valanga". 

(www.wallstreetitalia.com)

E quindi, non dovremmo lamentarci troppo della politica giapponese, visto che ci consente di pagare meno interessi sul debito pubblico, e di rivalutare le azioni italiane in saldo. A meno che poi non salti per aria tutta l'economia mondiale.

"L’idea alla base è quella di creare denaro dal nulla ed usarlo per acquistare titoli di stato da istituzioni private e da altri, in modo da accrescere l’offerta di moneta e, eventualmente, l’inflazione. Inoltre, le istituzioni inizieranno a prestare tale denaro in modo da spronare la spesa e stimolare l’economia. Questa è la teoria.
...
Il governatore uscente Masaaki Shirakawa non è mai stato un credente nelle politiche inflazionistiche del nuovo governo e non ha avuto peli sulla lingua nei suoi ultimi giorni in carica:

“Anche se i prezzi aumentassero del 2% ed i salari facessero la stessa cosa, ciò non significherebbe un miglioramento del tenore di vita delle persone… quello che dovremmo perseguire è un aumento della crescita economica reale…
…

le cifre del passato, in Giappone così come in Europa e negli Stati Uniti, mostrano che è stato rotto il legame tra base monetaria ed i prezzi.”
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il denaro stampato negli Stati Uniti e in Europa non è finito nell’economia più ampia, in quanto le banche si sono sedute sul denaro piuttosto che prestarlo.
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Perché il Giappone fallirà
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le politiche perseguite da Shinzo Abe permettranno l’accumulo di altro debito e scateneranno una crisi valutaria. E’ una questione di quando, non di se.

Il rappoto debito pubblico/PIL in Giappone è ora al 245%, di gran lunga superiore rispetto a qualsiasi altro paese. Il rapporto debito totale/PIL è al 500%. Il rapporto spesa pubblica/entrate statali arriva ad un incredibile 2000%. Nel frattempo il costo degli interessi sul debito pubblico è pari al 25% delle entrate del governo.

Non c’è modo con cui il Giappone possa mai ripagare questo debito. Ha due opzioni principali: o passare attraverso un dolore tremendo tagliando la spesa pubblica oppure stampare denaro per cancellare una parte del debito.

Il Giappone sta scegliendo la seconda opzione, così come sta facendo la maggior parte degli stati di tutto il mondo.
...
E’ inevitabile che lo yen calerà ulteriormente a partire da qui. Ho già detto che non mi sorprenderebbe vedere lo yen a 200 o 300 sul dollaro, anche se potrebbe essere uno scenario ottimistico.

Sembra anche inevitabile che i tassi di interesse giapponesi aumenteranno ed i bond verranno venduti. I rendimenti devono salire di appena il 2% affinché i costi degli interessi sul debito pubblico assorbano l’80% delle entrate del governo. Il sipario sarà calato prima di allora.

Coloro sicuri che questo evento non possa accadere poiché sostengono che il 91% dei titoli di stato giapponesi è detenuto da investitori nazionali, si lasciano sfuggire alcuni punti chiave. Sta aumentando il possesso estero dei bond perché gli investitori nazionali hanno bisogno di più soldi per finanziare le loro pensioni (il rapido invecchiamento della popolazione del Giappone). Gli stranieri chiederanno rendimenti più elevati per i rischi che si stanno assumendo. E neanche gli investitori nazionali si siederanno ad attendere un guadagno dello 0.6% su un bond a 10 anni, poiché l’iperinflazione busserà alle porte e la valuta si schianterà.

La guerra delle valute sta per iniziare sul serio

... il Giappone ci darà dentro con lo stimolo nelle prossime due settimane.

Paesi come la Corea del Sud e Taiwan stanno già soffrendo per il forte calo dello yen. Essi, e molti altri come la Germania ed i paesi emergenti, non si siederanno a guardare mentre i loro esportatori verranno sbattuti fuori dal mercato dai giapponesi. Reagiranno con svalutazioni monetarie e la guerra valutaria inizierà sul serio. Ma la domanda è: questi paesi saranno in grado di tenere il passo del Giappone? Ne dubito fortemente."
(www.rischiocalcolato.it)

Ecco un secondo, possibile effetto delle guerra valutaria sull'Europa. Oltre a far arrivare nuovi investitori affamati di interessi alti all'italiana o alla spagnola, potrebbe provocare una frenata nelle esportazioni tedesche. Si deve ricordare che malgrado la Germania non abbia subito forti stress economici e non abbia una disoccupazione tragicamente alta come quella dei Pigs, in realtà ha un Pil che cresce pochissimo.

Già non può fare più affidamento sul mercato "interno" europeo, fortemente in contrazione (il 60% delle esportazioni tedesche), se poi dovesse subire anche una contrazione sulle esportazioni extra Ue, allora i problemi sull'economia reale tedesca potrebbero cominciare a sentirsi. E' la follia di basare le proprie economie sull'esportazione, cioè sui mercati degli altri e non sul proprio. 

Inoltre l'euro potrebbe cominciare ad apprezzarsi sia sul dollaro che sullo yen, in quanto la Bce ha fatto una politica di espansione monetaria poco convinta. L'euro è visto come una moneta rifugio.

Ma se effettivamente accadrà che la Germania (e anche noi) si ritrovasse con un euro troppo forte, ed una concorrenza alle sue merci esasperata, cosa farà? Anche la Merkel, o chi sarà il nuovo cancelliere, chiederà alla Bundesbank che farà pressione sulla Bce, politiche monetarie di Quantitative easing per contrastare lo yen svalutato? E se lo farà, come si comporteranno i paesi periferici europei che sono stati trascinati a fondo dalle politiche di austerità imposte in questi mesi? Chiederanno i danni alla Germania per questo periodo terribile, facendoseli pagare sotto forma di eurobond? Cioè ci sarà la condivisione del debito pubblico fra europei, in cambio di un aiuto all'industria tedesca sotto forma di svalutazione dell'euro?

Oppure nemmeno questa volta le autorità tedesche riconosceranno il pericolo di un euro troppo forte, anzi continueranno a negare il problema come fanno oggi con l'austerità in Grecia, Portogallo, Irlanda, Cipro ecc.? In quel caso verremo trascinati tutti a fondo, ma magari con uno spread molto basso. Probabilmente i tedeschi potrebbero anche pensare di resistere ad un periodo con crescita zero o leggermente negativa. Ma a paesi come l'Italia converrebbe uscire dall'euro e seguire la parabola dello yen. Ma per uscire dall'euro la procedura è complessa, e soprattutto le motivazioni devono essere da ultima spiaggia.

Oppure ancora, il Giappone non riuscirà a portare a termine il suo piano. Ci penserà la Corea del nord a far scoppiare tutte le bolle finanziarie nel mondo, con una bella crisi regionale al calor atomico.

Il Giappone salva l'Europa?

Siamo senza governo. I partiti sono o confusi, o sull'orlo di una scissione. Il governo in carica continua a svolgere stancamente il proprio dovere, ma con grandi limiti e numerosi errori. Forse l'ultimo provvedimento sul pagamento dei debiti alle imprese, sarà finalmente a vantaggio degli italiani. Ma è meglio aspettare fino all'ultimo, questo governo ormai ci ha abituato a brutte sorprese, anche quando sembrava avesse raggiunto l'obbiettivo (vedi Imps).
Eppure lo spread regge, non è esploso. Che sta accadendo?

La causa di questa tregua sui titoli di Stato italiani, potrebbe essere dovuta ad un fattore esterno.

" ... il Giappone sta continuando ad inondare il mercato di Yen freschi di stampa, per la precisione 85 miliardi di dollari al mese per i prossimi 24 mesi, oltre il 30% del suo PIL.

Possiamo apprezzarne gli effetti in questo grafico:

... la mossa della Banca del Giappone comincia ad avere un rapido effetto sull’allocazione degli investimenti finanziari decisi dai gestori del risparmio (e delle pensioni dei giapponesi).

Immaginate di essere un gestore di un fondo pensione giapponese:

• Devo corrispondere pensioni in una moneta che il mio paese dichiara di volere svalutare
• Ho tassi domestici a zero.
• Sono investito prevalentemente in Yen, anche perchè in passato è stata una moneta forte

Beh, non sorprenda se un immane flusso di YEN sta uscendo dal Giappone per gonfiare ancora di più la mega-bolla (la più grande di tutti i tempi) sui titoli di Stato USA ed Europei.

In questi giorni non mi è sfuggito il curioso crollo dei rendimenti dei titoli di stato francesi, la Francia è uno Stato in recessione e con una gigantesca crisi economica in atto nonchè una potenziale crisi finanziaria da bolla immobiliare che potrebbe scoppiare a breve...
I rendimenti sugli OAT a 10 anni sono letteralmente crollati ai minimi di sempre e oppps guarda caso in coincidenza con le mosse della Banca del Giappone.

Il fatto è che la Francia e AAA e queste cose contano per un gestore di fondi di investimento e di fondi pensione, egli ha dei vincoli di regolamento ben precisi. Non c’è dubbio che fra un Titolo di Stato Giapponese a 10 anni che rende lo 0,6% denominato in una moneta che si sta svalutando, e uno che rende 3 volte tanto in una moneta relativamente forte, la scelta è obbligata.

Se consideriamo che il Giappone ha in circolazione il 230% del suo PIL in titoli di Stato allocati in vari strumenti di investimento domestici (il 95% dei titoli di Stato Giapponesi sono in Giappone), significa che il mondo potenzialmente può essere inondato con circa 13 triliardi di dollari capitale in uscita dal Giappone in cerca di migliori rendimenti e una moneta più forte.

Persino l’Italia ne sta beneficiando perchè alla fine anche i titoli con merito di credito più basso scontano un premio al rischio che risulta essere il più basso della storia dell’umanità.

Quindi tutto bene?

Si, fino a quando lo Yen non sfuggirà dal controllo delle autorità Giapponesi, faccio notare che la valuta giapponese ha perso il 5% del suo valore sul dollaro in 3 giorni. Chiaramente non un trend sostenibile."

(www.rischiocalcolato.it)

Dura o non dura questa fase? Se per 24 mesi la Banca centrale giapponese immetterà queste grandi quantità di denaro, continueranno a gonfiarsi le bolle in giro per il mondo. I nostri titoli di Stato parteciperanno anch'essi alla giostra della bolla. Se sapremo approfittarne, potremmo operare quelle riduzioni di sprechi, quei miglioramenti ed abbattimenti della burocrazia, in grado di rimetterci in carreggiata. Le banche potrebbero ricominciare ad erogare credito, invece di comprare Btp.

Ma non ci conterei molto. Se sparisse il problema dello spread, nessuno si occuperebbe più del problema dell'euro moneta non adatta all'Italia, del taglio degli sprechi, della modernizzazione del paese ecc. E la politica continuerebbe con il solito andazzo, cioè del non fare nulla e governare senza sussulti lo status quo. Fino alla prossima crisi.

Ma c'è chi pensa che la tregua spread potrebbe essere breve:
"A proposito avete visto che esplosione lo spread è andato alle stelle…, grazie anche alla gentile collaborazione dei giapponesi, per coloro che hanno afferrato l’ennesima grande occasione, il cielo è stellato. Ora attenzione la settimana in corso è decisiva e pensando alla speculazione politica nostrana non starei tanto tranquillo.

Qualche giorno di sereno e poi mi raccomando vicini alle uscite di sicurezza, ma senza fretta potrebbe esserci qualche sorpresa positiva."
(icebergfinanza.finanza.com)

Quindi, se le cose stanno così, la guerra valutaria dovrebbe produrre anche effetti positivi (per noi poveri Pigs- Fish).

Io continuo a ritenere che la situazione sia questa: "guerra valutaria, guerra di egoismi idioti". Una politica economica basata principalmente sulle esportazioni, quindi sulla necessità di svalutare per esportare, non ha senso. Per ogni nazione che esporta, ci deve essere almeno una che si indebita. E visto che nessuno ormai vuole più indebitarsi, che i Quantitative easing delle varie banche centrali in realtà non interessano l'economia reale, che non rimane nulla nelle mani dei consumatori, non si capisce proprio come questa politica possa continuare a funzionare.

Continua a funzionare per la Germania, ma dubito che possa andare avanti molto, avendo attorno a se paesi ridotti in miseria.

Interessante l'articolo su www.ilgrandebluff al riguardo della guerra valutaria. Tutto nasce dal caso Cina, che negli anni '90 è diventata improvvisamente una nazione capitalista, e anche molto aggressiva:

"È vero, lo yen giapponese si è indebolito di circa il trenta percento da quando ha preso avvio il nuovo corso di politica monetaria nipponico, ma l'obbiettivo dichiarato dalla BdG è identico a quello fissato dalla Fed americana, il 2% d'inflazione. Per 20 anni la Cina è cresciuta sulla sottovalutazione del cambio
Una guerra valutaria è certo in atto, dunque, ma l'indignazione degli analisti citati è risibile.
Dov'erano questi stessi critici quando per vent'anni, dal 1994, la Cina popolare ha mantenuto un livello di cambio sottovalutato del 45% rispetto alla parità di Potere di acquisto, la PPA, come più volte da noi documentato su questo sito? 

...
il resto del modo è sprofondato nella disoccupazione e nella delocalizzazione delle imprese, nel consumismo e nella bolla finanziaria.
...
Oggi i Paesi di più antica industrializzazione, il Giappone, e con esso gli USA, e l'Europa, chiariscono ai dirigenti cinesi che non possono più concedere a chi, come la Cina, se ne è già tanto avvantaggiato, spazi ulteriori per una propria completa abdicazione industriale."

(www.ilgrandebluff.info)

(www.asianews.it)

In definitiva il Giappone ha cominciato una guerra valutaria, ma lo ha fatto per difendersi ed uscire da 20 anni di stagnazione in cui è stato cacciato dalla Cina. Non a caso il Giappone è anche vicino geograficamente alla Cina e ha una produzione industriale molto simile. Il problema è che tale guerra andrà espandendosi, partendo dall'epicentro cinese, e produrrà molte vittime. Alcune monete (lo stesso yen) potrebbero cadere in un vortice inflazionistico. Lo spread potrebbe non essere solo più un caso europeo. 

Mi pare che la mossa del governo giapponese, sia una mossa dettata dalla disperazione. Dall'impossibilità di trovare altre strade. Ma mi pare una mossa alla cieca. Si punta sull'esportazione, in un periodo in cui tutti i mercati interni dell'occidente sono in crisi, e quelli dei Bric non sono ancora abbastanza forti. Non era meglio mettere tutto questo denaro della Banca centrale giapponese nelle mani dei cittadini giapponesi? Cercando allo stesso tempo di mantenere equilibrio fra importazioni ed esportazioni?