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lunedì 10 febbraio 2014
Da una corte all'altra
Pensavo che lo scaricabarile fosse uno sport essenzialmente italiano, invece vedo si pratica anche presso popoli con uno spirito civico ben diverso dal nostro.
"La Corte costituzionale tedesca ha rinviato alla Corte europea di giustizia il verdetto di legittimità sul piano Omt lanciato nell'estate del 2012 dalla Banca centrale europea
...
Nella sentenza, la Corte afferma che «vede importanti ragioni per ritenere che il piano Omt eccede il mandato di politica monetaria della Bce e quindi vìola i poteri degli Stati membri e il principio che proibisce il finanziamento monetario dei bilanci nazionali». Tuttavia ..."
(www.ilsole24ore.com)
Tuttavia, aggiungerei, la Corte Costituzionale tedesca non ha il coraggio di decidere, di impegnarsi su una questione che può investire non solo la vita dei tedeschi, ma quella di milioni di cittadini europei e forse è una decisione da cui può dipendere la sopravvivenza dell'eurozona. Si comprende benissimo che si preferisca scaricare ad altri una decisione così impegnativa.
Si capisce anche molto bene perché l'Europa sia stata così mal governata fino ad oggi. I tedeschi hanno tendenzialmente idee chiare, ma anche poco coraggio nel prendere delle decisioni. E così da quando è scoppiata la prima crisi, quella greca, siamo ancora in attesa di una decisione risolutiva che piaccia ai tedeschi e che non sia sempre solo un rimandare i problemi. Infatti la Grecia non è mai stata salvata e fra poco avrà bisogno di un nuovo aiuto.
Quindi continuo a ritenere che la Germania non se la meriti questa leadership europea, non è in grado di gestirla. Il che vuol dire che non è nemmeno i grado di approfittarne fino in fondo. Perché se infatti finora la Germania è stata la nazione europea con meno problemi e che ha beneficiato di più dell'euro, è anche vero che la sua crescita economica è stata modesta. Anche i tedeschi avrebbero potuto fare molto di più di quanto hanno fatto finora, se solo avessero saputo cogliere l'opportunità di guidare in modo deciso e senza ripensamenti l'intera Unione Europea.
Ma per farlo avrebbero dovuto accantonare le loro fobie inflazionistiche, e avviare un grande piano di sviluppo europeo, finanziato magari dalla Bce, dove con le loro competenze ed energie economiche avrebbero avuto tutto da guadagnare. Invece preferiscono rimanere rinchiusi nei loro confini e regolare al millimetro le loro politiche interne, tutti disposti in difesa non appena qualche partner europeo si discosta dalle regole di bilancio.
Invece avrebbero potuto e anzi dovuto giocare in attacco. Osare di più, organizzare l'intero campo europeo. Non penso che gli altri europei li avrebbero fermati, soprattutto nel caso la loro azione avessero portato maggior benessere nel continente. In pratica avrebbero dovuto essere più americani e meno tedeschi. Gli americani, invadenti ed invasori, sono il modello che avrebbero dovuto seguire. Sottomissione in cambio di benessere.
Ora cosa farà la Corte europea? Non è detto che dia torto alla Corte tedesca, ma è molto probabile che dia ragione a Draghi. Così la Bce avrà un arma in più per contrastare l'aumento degli spread periferici.
Come succede spesso in questi casi, e come recitava la pubblicità di una pastiglia, basta la parola. Infatti gli spread sono di nuovo calati
Draghi e la Bce continuano così ad essere la sola autorità europea con qualche potere effettivo. Potere evidente e potere sotterraneo se è vero che la Bce agì per far sostituire tutti i capi di Stato europei che non seguivano le sue direttive (Berlusconi incluso). Ma è un potere che alla fine non porterà a nulla. Un potere usato unicamente per tentare di far sopravvivere l'euro, non certo per portare sviluppo economico nel continente. Draghi potrà continuare a minacciare i mercati di utilizzare l'Omt o qualche altro sistema che origina liquidità, per quel tanto che basta a non far affondare la zona euro. Ma è difficile che i paesi periferici riusciranno ad uscire dalla crisi. Tanto poi, qualsiasi liquidità immessa dalla Bce, viene sempre "sterilizzata" da qualche nuova richiesta di austerità, che andrà semplicemente ad annullare anche il minimo sviluppo economico.
Senza contare che probabilmente, se l'Italia e gli Piigs altri vorranno rispettare il fiscal compact, si potrebbe arrivare all'assurdo di una richiesta di prestito attraverso l'Omt, proprio per abbattere il debito. Altrimenti dove potremmo trovare 50 miliardi di euro il prossimo anno? E soprattutto chi li troverà? Se vincesse Forza Italia, sarà un berlusconiano a fare quelle politiche per cui Berlusconi è stato scalzato da premier proprio perché non voleva attuarle? Se vincesse il Pd sarà Renzi che oggi non toccherebbe la poltrona del governo nemmeno con le pinze? E se vincesse il M5s? Sarebbe tutta da ridere...
La Germania per il momento sembra proprio stia a guardare come gli altri. La sua Corte Costituzionale ha preferito la via di Ponzio Pilato. Che i tedeschi abbiano cominciato a rinunciare alla propria leadership alla luce del disastro in cui hanno cacciato l'Europa in soli due anni? Forse comincia ad esserci qualche dubbio anche da quelle parti, che la micidiale competitività tedesca non sia esattamente tutto merito tedesco, che qualcosa derivi da un euro sottovalutato rispetto alle potenzialità tedesche. E' vero che i giudici si occupano di diritto e non di economia, ma mi è parso strano che in seno a questa istituzione non siano giunti ad una conclusione univoca, tanto da demandarla all'Europa.
Se la Germania comincia a mostrare qualche segno di debolezza e cedimento è ora di approfittarne. E per farlo meglio, si dovrà votare nel modo giusto alle elezioni europee. Solo con una grande affermazione dei partiti populisti sarà chiaro ai tedeschi che stanno commettendo gravi errori e rischiano di perdere molto in fretta tutto quel che hanno costruito e di cui si sono avvantaggiati in questi anni.
mercoledì 12 giugno 2013
L'euro sotto esame tedesco
Le borse stramazzano, lo spread riparte. Il motivo di tanta preoccupazione è dato dalla attesa sentenza della Corte Costituzionale Tedesca sul programma OMT (Outright Monetary Transactions) rispetto alla sua costituzionalità. Una preoccupazione vera ma forse esagerata. Come se finora tale programma avesse veramente definitivamente risolto qualcosa. Si è trattato di un piano di acquisto dei bond periferici minimale, il cui impatto è stato più psicologico che reale. Forse un impatto ben maggiore sui vari bond spazzatura e semi spazzatura lo ha avuto il Quantitative easing del Giappone.
"Lo spettro della fine dell'euro torna ad aleggiare sui mercati. Una paura che sembrava allontanata, almeno a giudicare dal netto calo di rendimenti e spread dei titoli periferici dell'eurozona visto in questi mesi, ma che è tornata.
La ragione è che la misura che più di tutte ha contribuito al miglioramento del clima sui debiti sovrani ora rischia di saltare. Stiamo parlando del programma Omt
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Questa misura finora non è stata ancora utilizzata ma il solo fatto che la Bce se ne sia dotata ha avuto un formidabile effetto deterrente contro chi speculava sulla fine dell'euro.
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le dichiarazioni rilasciate questa mattina dal presidente della Corte Andreas Vosskuhle non sono certo di buon auspicio. Il giudice infatti ha dichiarato che il giudizio di costituzionalità sullo scudo anti-spread della Bce prescinderà dall'efficacia che questo ha avuto nel calmare le tensioni sui debiti sovrani."
(www.ilsole24ore.com)
Ma in realtà si tratta di far cadere il velo da una scomoda verità. La Bce è impotente, a causa dei freni imposti dalla Bundesbank, fa solo annunci, mezze minacce, ma poi non prende o prende provvedimenti blandi. Scrive M. Bottarelli su Il Sussidiario.net:
"... non riesco né ad appassionarmi, né a preoccuparmi troppo per la riunione della Corte costituzionale tedesca sulla legittimità del programma di acquisto Omt della Bce ... il Re è ormai nudo, il famoso bazooka annunciato la scorsa estate da Draghi è solo un’enorme pistola ad acqua ... la Bce ha già abbassato aspettative e cresta rispetto al suo piano di acquisto obbligazionario.
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«per paura di un giudizio della Corte costituzionale federale, la Bce ha rivelato i confini entro i quali si muoverà il controverso piano di acquisto obbligazionario Omt».
... «la Bce ha limitato il suo programma a un volume massimo di 524 miliardi di euro e ha già comunicato questa decisione alla Corte tedesca». Insomma, il cagnolino ha smesso di ribellarsi al padrone abbaiando alla luna e ha detto chiaro e tondo che in caso di necessità ci saranno a disposizione 524 miliardi di euro per acquistare bond italiani, spagnoli, irlandesi, portoghesi e greci.
E perché lo ha fatto la Bce? ... «Apparentemente, per rendere il programma legalmente meno v ulnerabile, tanto che la Bce ha comunicato di aver commissionato pareri legali rispetto al perimetro di azione dello stesso. L’Eurotower ha definito il processo come di “contenimento”»."
(www.ilsussidiario.net)
La Bce dovrebbe coordinare in modo indipendente tutte le banche centrali europee. Invece pare sia la Bundesbank a coordinare la Bce, alla faccia dell'indipendenza. La Germania tirando troppo la corda rischia però di essere travolta essa stessa dalla crisi dell'eurozona. Purtroppo i dirigenti politico-economici tedeschi sono vittime di un abbaglio di una presunta superiorità, a prescindere dalla situazione al contorno dell'eurozona, come per esempio della politica monetaria europea.
E' indubbio che l'economia tedesca ha capacità superiori a qualsiasi altra economia europea, ma se si disgregasse la zona euro, buona parte di questo vantaggio potrebbe essere ridimensionato. I tedeschi si ritroverebbero con una moneta molto forte, circondati da paesi con monete supersvalutate e quindi superconpetitivi dal lato manifatturiero. L'economia tedesca comincerebbe istantaneamente a "sgonfiarsi" e a riallinearsi su potenzialità più realistiche.
"Ora, al netto di una situazione simile, (cioè di una Bce impotente già ora nda) vi pare che ci sia da temere o sperare troppo nelle decisioni che arrivano da Karlsruhe? L’eurozona, così come la conosciamo, è già morta e sepolta, serve soltanto mettersi d’accordo sulle modalità per le esequie."
(www.ilsussidiario.net)
Secondo Bottarelli sarebbe in corso un ripensamento rispetto alla corsa disperata verso qualsiasi bond che offra un rendimento spettacolare. La fuga dai bond pericolosi (compresi i Btp) starebbe però avvenendo in sordina, per non preoccupare eccessivamente i piccoli investitori, il parco buoi che continua a giungere al novello Eldorado, e non far precipitare la situazione di colpo. La fuga dai bond rischiosi sarebbe però in atto come dimostra il grafico dell'Indice dei Bond Spazzatura, che ha visto una discesa continua dei tassi fino al 9 maggio, ma ora i rendimenti medi dei bond pericolosi sta risalendo velocemente:
Se prima si invogliava a fare investimenti rischiosi, oggi i messaggi subliminali sono di segno opposto:
"... le principali banche avessero cominciato a “consigliare” caldamente ai propri clienti l’acquisto del nuovo bond ristrutturato greco, capace di segnare un aumento del 300% in un anno. Bene, negli ultimi sei mesi quel foglio di carta ha guadagnato un 11 9% e la Borsa di Atene un bel 53%, anche grazie alla certificazione di Ue e Fmi rispetto agli obiettivi debito/Pil di Atene: per i due organismi, il Paese era finalmente “stabilizzato”. Ma se così è, perché domenica lo stesso Fmi ha reso noto che si sarebbe rifiutato di partecipare a ulteriori programmi di salvataggio della Grecia, a meno che non fosse assicurato il finanziamento del Paese per dodici mesi?"
(www.ilsussidiario.net)
E come se l'Fmi indicando un intervento sbagliato in Grecia annunciasse un allarme di fuga generale, senza dirlo però in modo palese.
Penso che le banche centrali che in questi anni si sono date più da fare con i Quantitative easing, stiano studiando un modo per uscirne senza provocare un crollo istantaneo della finanza mondiale. Quindi dicono e non dicono. Per esempio la Fed che annuncia che in futuro uscirà dalla politica di Qe e il giorno dopo smentisce. Per esempio la banca del Giappone:
"Sempre sul fronte delle banche centrali è da registrare il direttivo della Bank of Japan (BoJ) che ha confermato la politica monetaria ultraespansiva quantitativa e qualitativa (Qqe) annunciata il 4 aprile
...
Non sono state annunciate ulteriori misure espansive come una parte del mercato si aspettava e questo ha innescato il rialzo del cambio yen-dollaro e la flessione della Borsa che ha perso l'1,45 per cento. "
(www.ilsole24ore.com)
Si rimane in attesa, ma è evidente che il picco della crescita finanziaria è stato raggiunto. Le borse mondiali hanno corso tantissimo, persino quelle che avrebbero dovuto crollare e chiudere per fallimento (vedi "La borsa più pazza del mondo"). Ora non resta che gestire la discesa a valle dal picco, sperando che sia il meno ripida possibile.
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