Siamo dentro la bolla (5)

Ormai stupirsi non serve più. Ogni volta lo stupore deve aumentare un po' di grado e si finisce per farci l'abitudine, si viene presi dall'assuefazione. Ma proprio quando ci si fa l'abitudine che le cose di solito precipitano. Per ora gli spread dei Piigs fanno sempre nuovi record, e tutto sembra normale.

"I Titoli di Stato Spagnoli non rendevano così poco dal 1789...

The Big Bubble
This Bubble is different
Il Territorio Inesplorato....
...
I Titoli di Stato Spagnoli non rendevano così poco dal 1789...
ovvero dai tempi della Rivoluzione Francese...
e ieri...................


il rendimento dei Bonos 10Y è sceso sotto al rendimento dei Treasury USA 10y...
A parte una recente ripresa un po' farlocca ed una tantum
avete presente com'è ridotta l'economia spagnola?
Con l'esplosione della più grande bolla immobiliare della sua storia, le sue banche piene di voragini, la disoccupazione a livelli stellari, la parabola del debito pubblico che è decollata verso l'alto etc etc

Beh...
che altro posso aggiungere?
Finché le mele staccandosi dall'albero
invece di cadere a terra...continueranno a salire in cielo
approfittatene e buon divertimento..."
(www.ilgrandebluff.info)

E' tutta una questione di senso unico. E' tutto un problema viabile, dei flussi finanziari. Del resto dopo essersi scottati nei paesi emergenti, non restava che buttarsi sui "sommergenti" Piigs, che in fondo sono sotto l'ombrello protettivo della Bce, e danno ancora buoni rendimenti. Finché dura...

"Credo non fosse più tardi della scorsa settimana quando…
Bce: tre rischi per la stabilità finanziaria – Tiscali Finanza

Pericoli legati a inversione dei flussi di capitale, bilanci bancari e sostenibilità dei debiti pubblici.

I principali indicatori di stress finanziario nell’Eurozona sono rimasti stabili negli ultimi mesi, su livelli bassi, ma la calma sui mercati non deve illudere troppo. Secondo il Rapporto sulla stabilità finanziaria della Bce, il sistema finanziario corre ancora tre grandi rischi: la possibile inversione dei flussi di capitale che finora hanno prodotto effetti positivi per i Paesi e le società europee;
...
(…) Gli spread sono calati grazie al piano Omt varato (ma finora mai utilizzato) dalla Bce. (…) in gran parte la flessione dei rendimenti è stata causata da un afflusso di capitali che si può invertire in poco tempo. Lo si è visto dopo i deludenti dati del pil italiano, che hanno fatto impennare lo spread in poche ore: uno scenario che si è poi arrestato grazie alle elezioni europee, che hanno spostato l’attenzione dei mercati su altri Paesi."
(icebergfinanza.finanza.com)

Si arriva perciò al controsenso che a Draghi non conviene sanare più di tanto la situazione dei Piigs. Se dovessero diventare tutti come la Germania, i tassi sui titoli di Stato scenderebbero a dei valori tali da non essere appetibili. Infatti la Germania in questo periodo ha difficoltà a vendere i suoi solidi, ma poco remunerativi, bund. Invece grazie ai problemi delle economie periferiche, i tassi dei Piigs sono più alti e appetibili per gli investitori internazionali.

Ma attenzione, perché si gioca sul filo di una lama. E' un equilibrio instabile. E' sufficiente che un qualche evento esterno dimostri la fragilità dei Piigs, o che la Bce si dimostri più esitante del solito o che il suo gioco di spararle grosse e non fare nulla venga smascherato, e tutto salta. Cioè si inverte il senso unico dei flussi finanziari.

Il problema è che siamo così abituati a tassi bassi che se dovessero tornare normali, rimarremmo paralizzati dalla paura. Come nel 2011. Eppure la media storica dei tassi di interesse italiano non era molto distante da quella del governo Berlusconi, essendo circa il 6%. Il fatto è che nella gabbia dell'euro tassi normali non ce li possiamo più permettere. In un attimo saremmo fuori dalla moneta unica con tassi stabili al 6%. Questa è l'unica verità. L'euro si salva oggi anche grazie alla bolla. Ma le bolle non durano in eterno, per definizione scoppiano.

La Bce lo sa, e sa anche che quando il mercato è consapevole del fatto che la bolla è troppo grande, cambia direzione:

"FRANCOFORTE (Reuters) – La ricerca di profitti più elevati da parte degli investitori potrebbe generare nuove bolle di mercato.L’allarme arriva dalla Bce, che esplicita i propri timori per la forza del recente rally dei mercati.”Con l’intensificarsi della ricerca dei rendimenti, si intensificano anche le preoccupazioni riguardo l’emergere di squilibri e la possibilità di un ampio e disordinato cambio di direzione dei recenti flussi di investimento” si legge nel rapporto semestrale della Bce sulla stabilità finanziaria.

Francoforte avverte che i debiti pubblici, a livelli record in 18 paesi della zona euro, potrebbero rivelarsi ingestibili in un contesto di stallo delle riforme e di bassa crescita economica. La domanda di debito pubblico da parte degli investitori potrebbe dunque dimostrarsi “volubile”, spiega la Bce, e risultare esposta alle conseguenze del rallentamento economico cinese e della crisi ucraina."
(icebergfinanza.finanza.com)

Come scrive Iceberfinanza, quando le agenzie di rating "corrono ad alzare il rating della Spagna e dell’Italia a tripla A." ? 

"E pensare che c’è ancora qualche pollo che si prende la briga di commentare i rating!"

Non vedo perché ci deve essere tutta questa differenza di rating per esempio fra Usa e Spagna... del resto l'economia reale non conta più nulla.

O forse no. Ho l'impressione che il trenino stia raggiungendo la cuspide più alta dell'otto-volante. Fra poco comincia la discesa... alzate le mani!

Ci salveranno gli Usa?

Forse, ma per ora è solo un pettegolezzo, abbiamo un po' di fortuna. L'aquila americana potrebbe accorrere in soccorso dello "stellone" italico. Se il Giappone sembra non essere più in grado di salvarci (vedi: "Il Giappone salva l'Europa?" e "Il Giappone salva l'Europa? (2)") visto che l'espansione monetaria banzai pare aver raggiunto il suo apice, probabilmente ci penserà la Fed di Ben Bernanke.

Il Giappone di sicuro non aveva nei suoi piani di risolvere i nostri problemi di alti interessi sui titoli di Stato. Fatto sta che da quando il primo ministro S. Abe ha deciso la micidiale politica di Quantitative easing, sia il nostro spread che quello spagnolo hanno beneficiato di tutta questa liquidità. Ma ora sembra esserci qualche problema, qualche ripensamento degli investitori nipponici che non hanno le idee chiare. La borsa di Tokio evidenzia tutta questa incertezza: un giorno perde il 5% e un altro guadagna il 2% (ieri il -3,83%). Intanto ritraccia pesantemente.

Quindi negli Usa è molto probabile che si stiano chiedendo se è il caso di intervenire loro stessi nella vecchia Europa, visto che questa non ha la forza di autoregolarsi e risorgere:

"La Federal Reserve e' pronta a comprare Btp e titoli di Stato spagnoli. L'indiscrezione viene dal capo economista di Ubs, secondo il quale la banca centrale americana non avrebbe piu' la pazienza di aspettare le prossime mosse delle autorita' europee ancora divise su molte questioni chiave, come quella degli aiuti diretti alle banche utilizzando i fondi dell'ESM. 

Sembra fantascienza e invece il piano e' realmente sul tavolo. L’operazione, resa possibile dalle enormi disponibilita' liquide liberate dall'espansione monetaria di questi anni (piu' di 20 mila miliardi in circolazione), potrebbe far salire le quotazioni di Bonos e Btp, accorciando la distanza dai Bund tedeschi.

In questo modo, con la piu' gigantesca operazione di compressione artificiale dei tassi di interessedella storia, Ben Bernanke potrebbe far scendere lo spread tra Btp e Bund dagli attuali 250-260 punti a un livello non superiore ai 130-140 punti base.

Si spera cosi' di innescare un ciclo virtuoso diripresa degli investimenti e dell'economia. E l’inflazione? Su questo capitolo la Germania potrebbe opporre ostruzione."

(www.wallstreetitalia.com)

Ostruzione? Forse una vera e netta opposizione. E per un motivo molto semplice. Questo intervento esterno priverebbe di colpo la Germania di qualsiasi possibilità di ricatto, e quindi di poter imporre l'austerità che ha imposto finora. Se lo spread scendesse così nettamente, la politica italiana e spagnola andrebbe immediatamente a recuperare i suoi spazi, infischiandosene delle richieste provenienti da Bce, Troike e quant'altro.

Per italiani e spagnoli, e per i rispettivi governi, si porrebbe poi il problema di quale padrone servire: quello europeo o quello americano? Ma la scelta credo sarebbe abbastanza semplice: se l'asino può scegliere va dal padrone che gli offre la biada e non da quello che lo bastona e lo affama.

Poi però, in cambio di questa biada avvelenata, non potremo più sottrarci a certe richieste, tipo comprare gli F35 (obbedienti e senza lamentele), offrire le basi militari nelle prossime guerre, eventualmente partecipare al bombardamento di Siria ed Iran (contro i nostri interessi economici), continuare a fornire uomini e mezzi per "missioni di pace" ecc.

Una situazione che se da un lato scardinerebbe le ultime residue possibilità di unire l'Europa, ma forse anche di trovare accordi meno ambiziosi, dall'altro ci metterebbe in una situazione piuttosto scomoda: godere e ringraziare dei finanziamenti della Fed e nello stesso tempo dover sottostare ai vari accordi europei come pareggio di bilancio e fiscal compact.

Dopo essere stati così solerti nel seguire tutti i diktat europei, i nostri politici volterebbero così facilmente le spalle alla Merkel e a Draghi? Ho l'impressione di si. Del resto i nostri sono quelli alla Berlusconi che non scendeva più in politica e si ritirava a fare il "padre della patria"; quelli alla Monti che dopo l'incarico ricevuto nel 2011 non si sarebbe più ricandidato; o quelli del Pd che non avrebbero mai fatto un governo con Berlusconi... In Italia l'unica certezza politica è che non c'è nessuna certezza...

Che poi pare, che in Europa la musica non cambierà. Un motivo in più per preoccupare Bernanke. In Germania si vogliano aggiungere altri nuovi bellissimi accordi:

"Compact, ne arriva un altro, e questo è la morte del lavoro, dopo quella dello Stato.

Corporate Europe Observatory trova documenti dell’incontro fra Merkel, Hollande e Barroso (presid. Commissione UE) e la European Roundtable of Industrialists (ERT) del 18 marzo, dove i tre colossi politici ricevono, e concordano su, le istruzioni della più potente lobby di Big Business del mondo. ... Sono quelli che hanno scritto il Fiscal Compact nero su bianco ...

Si noti. I tre maggiori politici europei, su idea della Merkel, incontrano a porte chiuse Big Business. Perché? Quale elettorato gli ha permesso di fare questo senza che le parti sociali fossero presenti? E perché dovrebbero essere presenti le parti sociali? Perché ogni singolo devastante pezzo del fascismo finanziario dell’Eurozona che oggi devasta umani in carne ed ossa a decine di milioni fu deciso a porte chiuse fra lobby e i leader europei, fra cui anche i nostri infami Amato, Ciampi, Padoa Schioppa, Prodi, Draghi, D’Alema e soci.

Il nuovo Compact è sulla competitività-produttività. Cioè farti lavorare come un animale in ambienti di nazismo psicologico, per meno reddito, per il profitto di 2 o 3 mila persone in tutta la UE; distruggere la contrattazione sindacale; disintegrare la coesione di classe. Quello che è accaduto con le riforme Hartz 4 in Germania, nonostante i buffoni italici vi raccontino che in Germania i lavoratori stanno da Dio. Cazzate, stanno nella merda con redditi in calo da 10 anni, e sono inviperiti. I consumi sono ai minimi storici, e l’unico motivo per cui i tedeschi non si ribellano è che la stampa leccaculo gli racconta da anni che la colpa è dei greci o degli italiani (i PIIGS).

La ERT mira a mettere il turbo nucleare al mercato singolo, dove ovviamente solo i colossi possono competere, e dove milioni di piccole-medie aziende (e i loro lavoratori) andranno invece disintegrate (e già ci vanno). Ma il nuovo Compact sulla competitività-produttività spiattella 3 nuovi parametri agghiaccianti: il tuo livello salariale sarà in futuro legato a

1) la tua maggiore produttività sul lavoro

2) la competizione internazionale

3) e la tua performance individuale

Cioè

1) vivere per lavorare e non il contrario

2) subire ancor più sul tuo reddito il costo del lavoro in Cina o Vietnam

3) farti vivere l’angoscia della prestazione sotto caporali spietati ogni giorno della tua vita

Poi: le raccomandazioni mettono in primo piano la riduzione drastica degli ostacoli al licenziamento e la riduzione delle liquidazioni. E chiedono la solita spesa pubblica solo per aiutare il business, ma non il sociale. Mai!

Si badi bene: come già detto, ogni singola parola dell’ERT diviene di regola un Trattato UE sovranazionale, cioè più potente di qualsiasi cosa i nostri parlamenti possano decidere. E’ accaduto col Fiscal Compact, accadrà con questo Compact."
(paolobarnard.info)

Non stupisce che gli Usa vogliano intervenire decisamente in quest'Europa di pazzoidi fascisti scatenati. Malgrado negli Usa le cose non siano rose e fiori, "Ancora peggiore e' pero' la situazione in Europa, che resta in recessione se non in depressione. "Se questa situazione dovesse permanere ancora a lungo, rischierebbe di compromettere gli sforzi immani della Fed nella lotta alla deflazione", sottolinea Hoefert."

(www.wallstreetitalia.com)

Perché poi la Fed potrebbe veramente farlo, se volesse:

"Si chiama Federal Reserve ACT sezione 14 Federalreserve.gov si legge Operazioni a mercato aperto ovvero quello che la Federal Reserve può fare.

Vi propongo solo questo punto ovvero acquisto e vendita di obbligazioni degli Stati Uniti, dei singoli Stati, Contee etc e udite, udite degli Stati Esteri escludendo ovviamente quelli già falliti o sulla via del fallimento…

To buy and sell, at home or abroad, bonds and notes of the United States, bonds issued under the provisions of subsection (c) of section 4 of the Home Owners’ Loan Act of 1933, as amended, and having maturities from date of purchase of not exceeding six months, and bills, notes, revenue bonds, and warrants with a maturity from date of purchase of not exceeding six months, issued in anticipation of the collection of taxes or in anticipation of the receipt of assured revenues by any State, county, district, political subdivision, or municipality in the continental United States, including irrigation, drainage and reclamation districts, and obligations of, or fully guaranteed as to principal and interest by, a foreign government or agency thereof, such purchases to be made in accordance with rules and regulations prescribed by the Board of Governors of the Federal Reserve System."

(icebergfinanza.finanza.com)

"Per acquistare e vendere, in patria o all'estero, obbligazioni e note degli Stati Uniti, le obbligazioni emesse ai sensi delle disposizioni di cui al comma (c), della sezione 4 del Home Owners’ Loan Act of 1933   ... e le obbligazioni di, o pienamente garantita in capitale e interessi da parte, di un governo straniero o dell'agenzia stessa , tali acquisti da effettuare in conformità delle norme e dei regolamenti previsti dal Consiglio dei Governatori del Federal Reserve System"

Accadrà veramente? Bernanke correrà in nostro soccorso? Ci conviene aspettare il salvataggio interessato del bagnino americano, o forse sarebbe meglio salvarci da soli, abbandonando velocemente i marosi dell'area euro? A volte salti fuori dalla padella e invece di salvarti, cadi nella brace...

Il piano B della Germania

L'Europa intera si sta ribellando alla politica di austerità tedesca, questo hanno dimostrato le recenti elezioni francesi, greche ed in parte le italiane. Ora si attende di conoscere l'opinione dell'elettorato tedesco. Se la cancelliera Merkel venisse riconfermata, e se la Francia si mettesse a capo di una fazione anti austerità (o pro eurobond, o pro stampa di euro), la Germania potrebbe essere tentata di lasciare l'euro.

Piuttosto che doversi sobbarcare dei salvataggi impossibili ed i relativi oneri, come quello di Italia e Spagna (per la Francia manca poco), la Germania riterrebbe più saggio uscire dalla zona euro. Per non parlare poi delle fobie dell'inflazione: per superare il problema del debito e dei deficit di bilancio, sarebbe sufficiente che la Bce si comportasse come  la Fed o la Banca d'Inghilterra acquistando a interesse "politico" i titoli di Stato dei Piigs. Si risparmierebbe notevolmente rispetto alle operazioni Ltro messe su da Draghi. Il problema è che la fobia dell'inflazione impedisce alla Germania di aderire a una tale politica economica di salvataggio europeo.

quindi:

"...negli ultimi sei mesi e nel silenzio generale dei media, la Germania ha preso le seguenti decisioni politiche: ha approvato una legislazione che le permette di abbandonare l’euro pur restando nell’eurozona e riattivato il Fondo speciale di stabilizzazione dei mercati, meglio conosciuto come Soffin.

E quali sono le caratteristiche di questo fondo? Garanzie per 400 miliardi di euro per le banche tedesche, 80 miliardi di euro per ricapitalizzare gli istituti che ne avessero bisogno ma, soprattutto, una legislazione speciale che permette alle banche tedesche di scaricare TUTTE le loro detenzioni di bond governativi dell’eurozona, se ne avessero necessità. Eh sì, avete letto bene. In parole povere, la Germania ha innalzato un firewall di 480 miliardi di euro a difesa delle sue banche – il fondo Esm, che dovrebbe difendere l’intera eurozona è di soli 500 miliardi, di cu 190 messi dalla Germania, per ora solo sulla carta – garantendo loro la possibilità di scaricare dai bilanci le obbligazioni sovrane, le quali verrebbero acquistate dal fondo Soffin e parcheggiate. Prodromi di un’uscita della Germania dall’euro? No, solo una chiara minaccia nei confronti dei partner in caso continuassero a premere sulla Bce per attuare politiche espansive, leggi salvataggi back-door come il programma Target2 o una terza asta Ltro: si sa, in Germania vince politicamente chi si mostra più duro nei confronti dei cosiddetti Piigs e la Merkel ha un disperato bisogno di popolarità, oltre che di recuperare un rapporto con i falchi della Bundesbank.

Lo ripeto, siamo ormai al punto di non ritorno: non importa se sarà l’implosione della Spagna o l’addio della Germania, l’attuale Ue non regge in questa forma e quindi dovrà cambiare. Spagna e Italia sono problemi troppo grandi da risolvere, non esistono né fondi, né entità sufficientemente potenti per riuscire a gestire la situazione. Qualche esempio? Ne bastano due, a mio avviso.

Primo, ieri (ndr: 25 aprile) la Germania è riuscita a collocare Bund trentennali con scadenza luglio 2044 solo per 2,405 miliardi di euro contro i 3 miliardi di importo massimo prefissato (595 milioni di euro gli acquisti solo della Bundesbank, tanto per capirci), una volta che il rendimento medio offerto ha toccato il minimo storico del 2,41%. La domanda, inoltre, ha raggiunto solo i 2,75 miliardi. Direte voi, meglio così, lo spread Btp-Bund sarà crollato: no, rimasto placidamente in area 390. Secondo, nelle sale trading si comincia a guardare sempre meno al differenziale tra i nostri titoli di Stato e quelli tedeschi e ci si concentra sempre di più sullo spread tra Btp e Bonos spagnoli, in perenne restringimento da un settimana a questa parte, con le nostre obbligazioni pericolosamente underperforming rispetto a quelle iberiche: in 5 giorni di contrattazioni, si è passati da uno spread di 50 punti base ai 17 di ieri.

Un enorme short squeeze? Probabile, ma è una dinamica già vista la scorsa estate: attenzione, l’Italia sta tornando nei radar. Con buona pace di Mario Draghi, Mario Monti... "

(Così l’Italia sta Tornando nel Mirino degli Speculatori - www.rischiocalcolato.it - 26 aprile 2012)

Ma non era impossibile uscire dall'euro? Si vede che avevo capito male.

Cosa accadrebbe però ad un'euro orfano della Germania? Potrebbe creare un effetto emulazione, per cui ogni nazione correrebbe a riattivare le proprie zecche ed emettere una nuova moneta nazionale. Ognuno per se, Dio per tutti. Ogni moneta si svaluterebbe secondo gli interessi nazionali e i mercati, ogni politica di austerità svanirebbe. In alcuni paesi l'inflazione potrebbe diventare galoppante. L'Italia sarebbe costretta a stampare molto denaro già solo per ricomprarsi il debito e pagare gli interessi, ma in compenso il tasso di interesse potrebbe crollare a valori tedeschi o inglesi. Molti beni, come per esempio la benzina, aumenterebbero ancora di più.
(vedi il post "Nostalgie..." con la simulazione del probabile valore delle nuove divise nazionali europee secondo lo studio della banca nipponica Nomura).

Ma i paesi orfani dell'economia tedesca, potrebbero anche decidere di conservare l'euro, e di utilizzare quelle politiche espansive che la Germania non ha mai voluto autorizzare. Parte del debito potrebbe quindi diventare comunitario, con l'emissione degli eurobond e/o projet financing a tassi più ragionevoli degli attuali, permettendo a paesi strozzati dagli interessi (Grecia, Portogallo, Spagna, Italia) di respirare un pò. La Francia diverrebbe la capofila di questa unione monetaria minore.

L'euro residuale risulterebbe più debole rispetto al nuovo marco tedesco, ma la possibilità di allentare l'austerità, o addirittura la possibilità di utilizzare il deficit per stimolare l'economia, potrebbe migliorare notevolmente l'economia di questa zona euro ridotta. Lo spread, facendo funzionare la Bce come la Fed, verrebbe annullato. E sarebbe una situazione sempre migliore della presente, anche se gravata da un pò di inflazione. Alla fine converrebbe anche alla Germania, anche se ritrovandosi una nuova moneta più forte, troverebbe qualche difficoltà ad esportare. Ma comunque meglio una fetta importante di un mercato europeo rivitalizzato, piuttosto di una fetta di un mercato asfittico come l'attuale.
(vedi anche "Euro sud")

Sempre che poi la Germania non abbia il coraggio di perseguire politiche estremiste, e preferisca a malincuore, scendere a compromessi con la Francia (e anche l'Italia) del nuovo corso socialista.