La fiammata del drago

Darghi ha parlato e i mercati hanno apprezzato.

"In un tentativo radicale di svalutare l'euro, la Banca Centrale Europea ha tagliato i tassi di interesse di gran lunga sotto lo zero, e ha promesso un blitz di acquisti di obbligazioni private per portare l'eurozona fuori dalla crisi, ma per evitare il conflitto con Germanianon è arrivata a un vero e proprio quantitative easing.

I mercati azionari sono saliti in tutta l'Europa meridionale, con l'indice MIB Italiano salito del 2.8pc e l'IBEX spagnolo del 2pc. I rendimenti dei titoli spagnoli a 10 anni sono scesi ai minimi storici del 2.15pc, con gli euforici investitori che si sono buttati a comprare il debito della periferia UEM.

La BCE ha tagliato il tasso sui depositi a -0.2pc in un tentativo appena dissimulato di forzare un deprezzamento dell'euro, con la moneta crollata ai minimi da 14 mesi a questa parte, a $ 1,30 nei confronti del dollaro."
(vocidallestero.blogspot.it)

Draghi sembra aver compreso meglio di altri che il problema (ormai da molti decenni) è il crollo della domanda interna, cioè la scomparsa progressiva della classe media un po' in tutto il mondo. Quindi anche in Europa. Per questo ha deciso di promuovere il nuovo stimolo monetario chiamato Tltro (Target Longer Term Refinancing Operation), che sarà orientato all'economia privata e non più all'acquisto di titoli di Stato. Che peraltro oggi non sembrano avere più grossi problemi di collocamento vista la caduta dello spread.

Caduta che è tutta merito di Draghi, perché se si guarda ai numeri delle varie economie dei Piigs non sembrano realisticamente riflettere il tasso di sconto irrealistico dei rispettivi bond. 

Se il taglio ulteriore sotto zero dei depositi bancari della Bce non sembra fare la differenza, infatti le banche non hanno investito di più nell'economia reale da luglio ad oggi e la deflazione è continuata, il riversamento di nuovo denaro dal nulla con l'operazione Tltro forse smuoverà qualcosa.

"Gli istituti di credito che invece chiedono liquidità all’Eurotower per effettuare gli investimenti verranno incentivati con un tasso dello 0,30% (dallo 0,40%) sul breve termine e dello 0,05% (dallo 0,15%) sul medio-lungo termine.

Acquisto di ABS. La Banca Centrale Europea comprerà Asset Back Securities sul mercato. Questo incentiverà le banche ad effettuare prestiti verso imprese e famiglie, impacchettare i prestiti in uno strumento finanziario e ricevere dal mercato nuova liquidità da prestare ad altre imprese e famiglie. Se la BCE comprerà ABS, riuscirà a creare liquidità e fiducia verso questi strumenti, incentivando le banche a ricorrervi per usare un effetto leva e moltiplicare gli investimenti. Se le banche tramite i T-TLTRO verranno disincentivate ad effettuare prestiti per acquisto di immobili, la BCE farà marcia indietro in questo campo, poiché comprerà anche ABS immobiliari.

Acquisto di Covered Bond. Draghi ha annunciato che, nel mese di ottobre, verrà lanciato parallelamente all’acquisto di ABS, un programma analogo sui Covered Bond. Si tratta delleclassiche obbligazioni AAA garantite attraverso quote di capitale dell’istituto che le emette. Poichè con gli accordi Basilea III, IV e la nuova Direttiva CRD IV le banche devono tenere quote di capitale minimo nel loro stato patrimoniale, è evidente che i Covered Bond siano strumenti molto sicuri.

Aumento degli attivi nel bilancio della BCE. Sommando gli effetti delle misure annunciate a luglio ed a settembre, è lecito attendersi un aumento notevole degli attivi nel bilancio della BCE. Lo ha sottolineato lo stesso Presidente Draghi in conferenza stampa. Questo vuol dire unaumento consistente dell’offerta di euro sui mercati internazionali e la progressiva svalutazione della moneta rispetto al dollaro."
(www.rivistaeuropae.eu)

Il problema che non può risolvere Draghi è che sia i clienti delle banche che le banche stesse sono restii ad operare. Almeno nei paesi ridotti peggio come l'Italia. Infatti malgrado le discese dei tassi di sconto a livello europeo, in Italia questi non sono scesi molto e sono i più alti in Europa. Segno che le banche non ritengono questo il momento di rischiare. Inoltre sia imprese che famiglie sono restie a fare investimenti ed impegnarsi per il futuro. Perché le imprese non vedono redditività nel loro ambito e le famiglie vedono calare i redditi.

Quindi la scommessa di Draghi è frenata dalla situazione bloccata dell'economia e del credito. La sua scommessa prevede che da un lato incentivando i consumi interni con credito a tassi agevolati, e dall'altra la svalutazione dell'euro, creino un circolo virtuoso tale da far ripartire l'economia nelle nazioni europee più sfasciate.

Se funzionerà dipenderà assolutamente dai volumi di fuoco di questo nuovo bazooka. Dovrà essere un volume tale da far scomparire le paure, la mancanza di fiducia ed il pessimismo degli operatori. Se non sarà sufficiente il piano fallirà.

Ma c'è un'altra considerazione da fare su queste operazioni progettate da Draghi. Una considerazione più maliziosa. Come del resto era inevitabile, questa operazione si rivolge alle banche europee. Secondo le parole di un economista intervistato su Rai News le operazioni di acquisto di Abs servirà soprattutto a rimettere in sicurezza le banche tedesche. Infatti secondo l'economista, dopo l'orgia di credito partita dalla Germania verso i Piigs dove per esempio ha creato le bolle immobiliari di Irlanda e Spagna e come insegna Bagnai è stata la vera causa della crisi europea, le banche tedesche hanno proseguito con l'emissione di credito facile fuori dall'Europa. 

E' quindi probabile che con gli alti e bassi dei paesi emergenti, le banche tedesche siano andate lunghe anche negli investimenti fuori dall'Europa. L'acquisto quindi di titoli cartolarizzati Abs non conterrà solo crediti europei più o meno sani, ma anche crediti extraeuropei. Ancora una volta Draghi ha prodotto un'operazione double-face, che sembra da un lato promuovere la crescita ma dall'altro potrebbe essere stata studiata per salvare le banche. Le banche sono aziende, forse un pochino più privilegiate delle altre, visto che hanno la protezione di una banca centrale, ma risentono della crisi esattamente come le altre. Pertanto è logico aspettarsi che sia in difficoltà di questi tempi, anche quelle dei paesi più solidi. 

Tra l'altro non va dimenticato che sugli istituti di credito tedeschi pende la spada di Damocle dell'enorme mole di derivati che gli "idioti di Dusseldolf" acquistarono in America. Il sistema bancario europeo probabilmente è molto più precario di quel che traspare dai media.
Draghi potrebbe essere altrettanto preoccupato della situazione delle banche, quanto dichiara di esserlo per la deflazione. Ma non può sicuramente manifestare questa preoccupazione perché creerebbe una pericolosa situazione di panico e fuga di capitali che manderebbe a gambe all'aria tutto il sistema europeo.

Auguriamoci che le mosse di Draghi smuovano qualcosa. Perché in Europa è l'unico finora che è riuscito a tamponare in parte la crisi e salvare l'euro. Le varie riforme fatte o non fatte in Europa non servite a nulla o quasi. Anzi, la continua precarizzazione del lavoro unito ai tagli dell'austerità fanno sempre più precipitare la situazione.

Renzi è alla fine (6)

L'autunno italiano e renziano è alle porte ed ormai c'è poco di buono da attendersi dalla situazione economica. La baracca è fragile e traballa sempre di più. Se la Germania dovesse andare in recessione, se si dovesse accontentare gli Usa con nuove sanzioni alla Russia (e relative contro sanzioni russe), settembre sarebbe effettivamente un mese con il botto. Ma non quello che si auspica il premier.

"Ancora pesanti segnali di debolezza dall'economia Italia. A certificare lo stato di crisi del nostro paese, il dato sui prezzi al consumo che ha confermato lo stato in deflazione per la prima volta da oltre 50 anni. Ad agosto l'indice dei prezzi al consumo misurato dall'Istat nelle prime stime ha segnato un calo dello 0,1% rispetto allo stesso mese dello scorso anno (era +0,1% a luglio). L'ultimo caso di deflazione risale al settembre del 1959, quando però l'economia era in forte crescita.
...
Segnali preoccupanti sono arrivati anche dal mercato del lavoro. Il tasso di disoccupazione, a luglio, e' salito al 12,6% in aumento di 0,3 punti percentuali rispetto a giugno (era al 12,3%) e di 0,5 punti su base annua.
...
A luglio brusca discesa degli occupati. Rispetto a giugno scendono di 35mila unita' (-0,2%), mentre rispetto a luglio del 2013 calano di 71mila unita' (-0,3%). Gli occupati, secondo le stime provvisorie dell'Istat, scendono a luglio a quota 22 milioni 360mila. Il tasso di occupazione, pari al 55,6%, diminuisce di 0,1 punti percentuali sia su base mensile che su base annua.
...
L'economia italiana soffre la debolezza della domanda interna e si innesca un circolo vizioso per cui consumatori e imprese tendono a posticipare l'acquisto di beni e servizi non indispensabili con l'aspettativa di nuovi cali dei prezzi. Sempre da manuale di economia, la congiuntura italiana conferma le teorie circa la stretta relazione tra bassa inflazione e disoccupazione. "
(www.wallstreetitalia.com)

Come spiega l'economista Seminerio, l'Istat a questo punto certifica l'inutilità dell'operazione degli 80 euro mensili. Almeno per il momento non hanno generato crescita. Può essere che gli italiani li risparmino fino a Natale. Infatti a fine anno si saranno cumulati in 640 euro. Ma può invece essere che siano talmente pochi da essere finiti nel gorgo di debiti pregressi, bollette non pagate, acquisti di necessità rimandati da mesi ecc.

"Oggi Istat ha pubblicato il dato finale della stima del Pil italiano del secondo trimestre, quello che aveva spinto alcune scimmiette e cocoriti renzisti a gridare al miracolo perché il contributo della domanda interna alla crescita era risultato nullo anziché decrescere, come invece ci aveva abituati a fare negli ultimi trimestri. Ciò era quindi visto come vaticinio della stabilizzazione della domanda interna, anche grazie al magico bonus da 80 euro

...

In dettaglio, il contributo dei consumi al Pil nel trimestre è nullo, contro il +0,1% dei due trimestri precedenti. Trivellando il dato, scopriamo che i consumi pubblici hanno variazione nulla e quelli delle famiglie confermano il +0,1% trimestrale (la somma dà zero per arrotondamento). Poi, gli investimenti sottraggono lo 0,2% trimestrale al Pil, ed anche il commercio estero ci tradisce, a meno 0,2% trimestrale.

Che dato manca? Quello delle scorte, che Istat rende noto solo sulla stima finale del Pil trimestrale, cioè oggi. Ebbene, nel secondo trimestre 2014 le scorte hanno contribuito al Pil per lo 0,2%. Che significa, ciò? Che le aziende, che nel primo trimestre avevano visto un decumulo di scorte (così come nel quarto trimestre 2013), nel secondo hanno lavorato per ricostituire il magazzino.
...
Che significa, tutto ciò? Una cosa molto semplice: che, al netto delle scorte, il contributo alla variazione congiunturale del Pil della componente nazionale di domanda è stato negativo. E con questo mettiamo a nanna scimmiette e cocoriti renzisti, con le loro lisergiche inferenze. Del resto non è colpa loro se discettano di argomenti che non padroneggiano, giusto?"
(phastidio.net)

Ultimamente poi, mentre Renzi come al suo solito spande ottimismo, Padoan si incarica di fare la faccia cupa e intristire gli italiani. Segno che le preoccupazioni sulla situazione ci sono anche nel governo. Ma Renzi le scaccia come fa con i gufi, considerandole dei disturbi lungo la rotta che ha tracciato per il suo governo. Ci penserà l'iceberg della realtà a fermare il capitano Renzi.

Ma entrambi sembrano ancora credere che non occorrerà una manovra lacrime e sangue, cioè nuove tasse (salvo imminente riforma del catasto). Entrambi sperano di fare la manovra senza essere visti, cioè facendola tutta di tagli. Padoan ha detto che non si fermeranno nemmeno di fronte al welfare, cioè si taglierà anche la sanità. Se ci riusciranno otterranno più recessione, se non ci riusciranno, visto che finora non lo ha fatto nessuno (ci sarà un motivo?), saranno costretti a smentirsi e fare cassa con nuove tasse.

Al ministro Poletti è poi scappato di senno il vero piano del governo, il taglio delle pensioni. E qui c'è in effetti la vera ciccia da tagliare, circa un terzo della spesa pubblica. Ma per non perdere di vista l'elettorato fondamentale e più fidelizzato del Pd e Fi, ha dovuto ritrattare le sue affermazioni. E comunque anche in questo caso, se ci riuscissero a tagliare le pensioni con riconteggio contributivo, otterrebbero di nuovo maggior recessione.

A proposito di elettorato, in mezzo ad una crisi disastrosa e a conti dello Stato che quindi non tornano più, il premier annuncia 100.000 assunzioni nella scuola pubblica. Avranno credo la stessa funzione degli 80 euro. Non promuovere la crescita, ma farsi rieleggere.

In linea generale credo ci sia consapevolezza fra i governi europei della situazione sempre più insostenibile. E' iniziato il conto alla rovescia per quanto riguarda la sostenibilità della zona euro. A parte i tagli e le tasse ventilate (la minacciosa riforma del catasto, ribadisco) si cerca in qualche modo, disperatamente senza impattare sui vincoli europei, di fare manovre espansive per contenere la crisi e cercare la crescita. Per quanto riguarda l'Italia si avranno più o meno questi interventi:

1) 10 miliardi di euro che il governo italiano ha impegnato per mantenere per il finanziamento degli 80 euro mensili, anche per l'anno prossimo. C'è da dire che è una misura che si è dimostrata come una goccia nel mare, ma il governo ci crede ancora;

2) 10 miliardi di euro dello Sblocca Italia appena approvato, che consiste in vera e propria spesa pubblica. Serviranno a finanziare opere pubbliche che possono fare da volano alla crescita, salvo quanto immancabilmente verrà sottratto dalla corruzione...; Ma il problema non è questo 5% che volerà via, il problema è che si tratta di spiccioli in rapporto al Pil di 1.500 miliardi.

3) 75 miliardi di euro del programma Target Ltro che verrà messo in essere dalla Bce attraverso le banche italiane. E' una misura che si rivolge sia all'offerta che alla domanda. Il punto debole è l'offerta, perché non è detto che il sistema industriale italiano molto sofferente abbia intenzione di investire sul moribondo mercato italiano e quello non eccessivamente in forma all'estero. Ma anche la parte del programma che si rivolge alle famiglie ed ai privati cittadini, prende in considerazione solo chi ha un reddito sufficiente per sostenere un prestito, anche se agevolato. Comunque si tratta di un intervento che credo avrà un vero impatto sul Pil, rispetto alle somme che potrà muovere il governo italiano.

4) 25-30 miliardi di euro destinati alla crescita del programma del commissario Juncker (complessivamente 300 miliardi per tutta Europa). Non è ancora chiaro quando e come questi finanziamenti verranno messi a disposizione dell'economia italiana. La cifra complessiva sembra comunque da non trascurare.

Complessivamente dovrebbero arrivare nell'economia italiana 120 miliardi di euro, un impatto considerevole, anche se non sufficiente considerando che il Pil negli ultimi anni ha perso quasi 200 miliardi rispetto al 2008. Il problema di questi interventi è che sono slegati fra loro e non fanno parte di un piano complessivo, che renda più incisivo l'intervento. E soprattutto il timer fa tic-tac molto velocemente, se si vogliono fare interventi economici espansivi bisogna agire velocemente. Ma sicuramente gli effetti negativi della crisi si sentiranno entro poche settimane, ben prima di eventuali effetti positivi dello Sblocca Italia o altro.

Coraggio. L'autunno si avvicina e i conti si faranno a fine anno. L'implosione della zona euro a causa delle sue contraddizioni è sempre più vicina. L'Italia è sulla buona strada per chiudere indegnamente il ciclo di Frenkel: sempre più recessione, sempre meno soldi per lo Stato, sempre più tasse e tagli, sempre più recessione... ma prima o poi le risorse cumulate in anni finiscono. E allora si che avremo il botto renziano!
La Germania è di nuovo sotto pressione, perché non cresce e si trova contro Francia, Italia e Bce. I politici tedeschi non cederanno tanto facilmente, ma alla fine non potranno pensare di fermare il fiume contrario con le mani. Dovranno arrendersi alla realtà od esserne travolti.

Italia-Europa: speranze ed auspici

In Italia il governo Renzi spera in un ravvedimento dell'Europa, in una mitigazione dell'austerità e in interventi veramente risolutivi della Bce. Come sa bene chi bazzica per la rete, il governo italiano è completamente impotente rispetto alla crisi, a meno che decida di uscire dal sistema euro. Rimanendo all'interno del sistema tutte le armi per fronteggiare la crisi sono al di fuori della portata del governo italiano. Non c'è riforma che tenga. Anche le riforme richieste dall'Europa, teoricamente a portata del governo, cioè un taglio deciso della spesa pubblica, la deflazione salariale (taglio di stipendi e pensioni già ventilato da esponenti governativi) non servirebbero a nulla. Anzi, potrebbero essere recessivi e portare ad una accelerazione della crisi in atto.

Il governo italiano ora non può far altro che appellarsi ai centri di potere esterni per uscire o almeno resistere alla crisi. E sperare che le richieste vengano accolte.

"Noi rispettiamo la regola del 3% e la rispetteremo ma diciamo che l'Europa non può essere soltanto tagli, vincoli e spread», ha insistito Renzi."
(www.ilmessaggero.it)

Si rivolgeva a Draghi, ma il messaggio era trasversalmente rivolto all'Europa. Una richiesta di più flessibilità che è stata lanciata all'Europa già da giugno. All'epoca l'Europa, cioè la Germania, rispose che tutta la flessibilità disponibile era già stata concessa. Ora le cose sono cambiate, anche la Germania sta sperimentando un principio di recessione, e si ritrova meno forte di quanto pensava. Renzi ha effettivamente qualche possibilità di ottenere maggior flessibilità all'interno dell'austerità. Ma per ora la teoria economica dell'austerità non viene messa in dubbio.

Come del resto ha detto Draghi in modo abbastanza evidente nel suo viaggio americano. In effetti Draghi non ha cambiato programma, parlando di crescita all'interno del rigore dei conti. La famosa austerità espansiva che non sta funzionando.

Draghi in effetti ha speranze opposte a quelle del governo Renzi. Spera che l'inciampo trimestrale del Pil tedesco sia solo un piccolo incidente di percorso, e che la Germania torni a crescere, anche di poco. Perché se dovesse andare effettivamente in recessione dovrebbe poi veramente fare politiche monetarie espansive che per ora annuncia ma non pratica. E spera che il ricalcolo del Pil italiano con i proventi criminali riesca a mitigare un po' la recessione italiana. Tutto serve ad imbellettare i conti e far apparire meno evidenti gli errori delle politiche fin qui seguite. E spera ancora che il governo italiano faccia le riforme che ha richiesto, non certo la cancellazione del Senato.

Per ora Draghi metterà in atto nuove politiche espansive che dovrebbero servire a portare un po' di crescita. Funzioneranno? A mio avviso gli effetti potrebbero essere ben maggiori degli 80 euro mensili del governo Renzi, provvedimento praticamente inconsistente. Infatti il "regalo" di Renzi ha un impatto complessivo di 10 miliardi di euro ripartito in otto mesi. E' per questo che le lancette del Pil non hanno segnalato nessun cambiamento.

L'intervento di Draghi detto Tltro ha per l'Italia un impatto sette volte superiore, di circa 75 miliardi di euro. Ha però uno svantaggio che renderà questa forza meno intensa, si rivolge in parte all'offerta e in parte alla domanda (famiglie), ma sicuramente rappresenta una forza economica ben superiore agli 80 euro di Renzi. E' probabile che tale intervento verrà segnalato dalle dinamiche del Pil.

Sarà sufficiente? Potrebbe portare crescita ma non potrà reintegrare ciò che l'Italia ha perso dal 2008 ad oggi. L'economia nazionale ha perso il 10% della sua forza dal 2008, il che equivale a dire 150 miliardi di euro del 2008. Considerando un'inflazione del 2% in media dal 2008 al 2013 (il 2014 è vicino alla deflazione) in realtà è come se avessimo perso 190 miliardi di oggi.

Quindi i 75 miliardi possono portare crescita ma non farci tornare ai livelli del 2008, ma anche se la Bce potesse fornire all'Italia 200 miliardi non si avrebbe effettivamente crescita, ma un ritorno ai valori di Pil di sei anni fa. Per cui dagli aiuti di Draghi mi aspetto una scossa, ma non sarà una terapia shock, sarà un leggero sollievo. Anche perché rischia di arrivare quando è già troppo tardi, quando l'economia italica si è già contratta oltre il limite di non ritorno. Non è facile ricostruire certa imprenditoria quando viene distrutta come è avvenuta negli ultimi anni in Italia. Infatti se il Pil si è contratto del 10%, la produzione industriale ha già perso il 25%.

L'Europa e l'Italia rimangano in attesa, nella speranza che qualcosa cambi, che qualcuno intervenga con una bacchetta magica mentre in realtà tutti rimangono immobili nelle proprie posizioni.

Draghi e le solite ricette fallimentari

Draghi ha parlato, l'attesa è finita. Ma era inutile aspettare tanto per sentire sempre i soliti discorsi che non portano l'Europa da nessuna parte. In pratica Draghi ha rilanciata l'illusione della "austerità espansiva", cioè di crescita ed austerità nello stesso tempo.

"Stimolare la crescita e creare occupazione si può. Anche con il rigore dei conti pubblici. Il messaggio che Mario Draghi, presidente della Banca centrale europea ha voluto lanciare al Simposio di Jackson Hole organizzato dalla Federal Reserve di Kansas City 
...
la Bce «resta pronta a modificare ulteriormente il proprio orientamento», evidentemente in senso più espansivo. Ha voluto nuovamente sottolineare come le iniziative già prese hanno cambiato la percezione dei mercati valutari, che lasciano deprezzare l'euro. 
...
Molto di più, però, la politica monetaria non può fare, ha spiegato Draghi. Nell'impossibilità di portare i tassi (a breve) sotto quota zero"
(www.ilsole24ore.com)

Pare che le grandi banche italiane abbiano già prenotato 52 miliardi di euro del nuovo Ltro (su 75 mld disponibili) destinato ai prestiti da concedere ad aziende e famiglie (esclusi mutui per paura di bolle immobiliari). Funzionerà? Forse funzionerà più il taroccamento del Pil con prostituzione, droga e altri affari della criminalità. Se manca la domanda probabilmente dare nuove facilitazioni all'offerta servirà a poco. Inutile portare il cavallo a bere se non ha sete. Anche Draghi comincia a capire che manca la:
D O M A N D A aggregata...

"Draghi ha ricordato come si possano sostenere la domanda in una fase di rigore, che resta necessaria"
(www.ilsole24ore.com)

Ma come?

"Occorre innanzitutto usare tutta la flessibilità che le attuali regole Ue consentono. Occorre poi ridurre le imposte, ma in modo da non aumentare il deficit. Come? Abbassando le tasse in quelle aree in cui l'effetto espansivo di questa manovra è maggiore, riducendo contemporaneamente le spese improduttive dove l'effetto restrittivo di questi tagli è più basso"
(www.ilsole24ore.com)

Cioè ridurre le tasse e contemporaneamente tagliare pesantemente lo stato sociale e tutto ciò che è pubblico. Cioè dare con una mano per togliere con l'altra senza fare deficit. Non servirà a nulla, le politiche espansive di riduzione fiscale verranno annullate dalle politiche recessive dei tagli. O addirittura le politiche recessive potrebbero superare quelle espansive in una società come quella italiana (e non solo) già fortemente logorata dall'austerity.

E poi il capo della Bce indica un principio che ritengo importante, ma che trovo incredibile detta solo ora. Era la prima cosa da fare, prima ancora dell'euro:

"Draghi va anche oltre e chiede un maggior coordinamento della politica fiscale al livello di Eurolandia, in modo che non sia più la mera somma dei 18 budget nazionali dei paesi aderenti all'euro ma persegua obiettivi voluti e condivisi a livello unitario."
(www.ilsole24ore.com)

E certo che è così. Ma bisognava anche dare un governo vero (possibilmente democraticamente eletto) a quest'Europa, con un vero ministro dell'economia.

"In questo senso, Draghi ha sostenuto le proposte di Jean-Claude Juncker, il prossimo presidente della Commissione Europea, che vuole disegnare un programma di investimenti pubblici e privati da 300 miliardi. Occorre, ha detto, «un ampio programma di investimenti pubblici, coerente con le proposte del prossime presidente della Commissione europea». Occorre in ogni caso fare molto e presto, sul fronte della domanda. In questa fase, ha spiegato Draghi, «il rischio di fare ‘troppo poco', supera quello di fare ‘troppo'»."
(www.ilsole24ore.com)

E anche questo è vero. E' il momento di mettere in un angolo le fobie tedesche. Il rischio di fare il quasi nulla fatto f'inora supera quello dell'iper inflazione che blocca dal terrore la Germania.

La situazione comunque continua a deteriorarsi soprattutto in Italia. Potrebbe arrivare un po' di sollievo dal nuovo metodo di calcolo del Pil, ma già si mettono le mani avanti, affermando che il ricalcolo non cambierà di tanto le cose. Quindi se recessione dovrà essere, recessione sarà... Draghi è meglio che intervenga con una certa celerità prima che tutto precipiti.

Draghi le tenta tutte

Si erano fatte varie ipotesi sui possibili interventi della Bce, ma alla fine Draghi ha messo in campo diverse opzioni. L'intervento di Draghi a largo spettro rende bene l'idea di una situazione europea tutt'altro che in fase di miglioramento. Altro che "timida" ripresa. La preoccupazione del capo della Bce è palpabile. L'intervento di Draghi sembra più una raffica sparata a casaccio verso il nemico nel tentativo di fermarlo in qualche modo. Vuole a tutti i costi riportare il fiume di denaro che circola in ambito finanziario nell'economia reale.

E quindi cerca di allontanare le banche dagli accantonamenti improduttivi, ma anche di proporre un quantitative easing che non finisca per arenarsi in ambito solo finanziario (borsa, titoli di Stato e altre forme di finanziarizazione). Vuole evitare di seguire le orme della Fed, i cui risultati in effetti sono in chiaro-scuro (più scuro che chiaro). Tutto questo è lodevole. Riuscirà nel suo intento?

"tagliare il tasso di riferimento dell'area Euro a 0,15% dal precedente 0,25 per cento.
...
Il tasso sui prestiti marginali viene portato allo 0,4% dallo 0,75 per cento. Il tasso sui depositi overnight delle banche presso la Bce scende per la prima volta in negativo a -0,1 per cento. Draghi ha detto che gli attuali tassi resteranno bassi a lungo. "
(www.ilsole24ore.com)

Le banche non devono avere convenienza a tenere il denaro fermo, parcheggiato su conti o depositi. Deve essere investito altrove.

"Stop alla sterilizzazione dei titoli del piano Smp Il presidente della Bce, Mario Draghi, ha anche annunciato nella conferenza in diretta lo stop alle operazioni di sterilizzazione dei titoli di Stato acquistati durante il piano Smp varato nel 2010 (il che equivale a immettere nuova liquidità nel sistema per circa 170 miliardi di euro)."
(www.ilsole24ore.com)

Il desiderio è quello di far lievitare un po' di inflazione aumentando la massa monetaria. Ma soprattutto si cerca di combattere la deflazione che ora attacca anche la Germania.

"Rivitalizzare mercato Abs in vista di quantitative easing Lo stesso ha detto che la Bce ha varato un pacchetto di misure per risollevare il credito ed è pronta ad acquistare titoli Abs (Asset backed securities). Misura che lascia ipotizzare che la Bce ha intenzione di varare un piano di quantitative easing."
(www.ilsole24ore.com)

I titoli Abs la cui "L'emissione avviene a opera di SPV (Special Purpose Vehicle) create da banche, imprese o pubbliche amministrazioni. Queste trasferiscono alle SPV crediti o altre attività finanziarie normalmente poco liquide (di difficile negoziazione, ad esempio crediti da mutui)." (it.wikipedia.org)

L'intervento sugli Abs potrebbe incentivare dove già sono in corso bolle immobiliari. Come per esempio sembra accadere di nuovo in Irlanda (vedi: "Bolla Immobiliare Irlandese: Ci Risiamo" ) e dove già avviene come in Inghilterra. Forse aiuterebbe i mercati immobiliari depressi come quello italiano a riprendersi.

Poi viene il cuore della "svetagliata" della Bce:

"La Banca centrale europea ha annunciato due nuove e inedite maxi operazioni di rifinziamento alle banche, ma "mirate" al riutilizzo di questi fondi a favore di famiglie e imprese (con l'esclusione dei mutui per l'acquisto di casa). 

...

Questa misura - che si ispira, ma con modalità differenti alle due Ltro da piu' di 1000 miliardi varate fra fine 2011 e inizio 2012 - sono state ribattezzate Targeted longer-term refinancing operations (TLTRO) proprio perché, come si dice chiaramente nel documento della Bce, sono 'indirizzate' (targeted) ad aumentare i prestiti al settore non finanziario. 

...

Grazie a queste operazioni, il totale che ogni banca potrà prendere in prestito dalla Bce potrà essere fino a tre volte i prestiti al settore privato che quell'istituto aveva in essere allo scorso 30 aprile. 

...

«Il totale combinato consentito inizialmente - dice Draghi - è di 400 miliardi di euro. Altri due "Tltro" saranno condotti a settembre e dicembre 2014». «Inoltre - aggiunge - da marzo 2015 a marzo 2016 a tutte le banche sarà consentito di prestare trimestralmente fino a tre volte l'ammontare dei loro prestiti netti al settore privato non finanziario dell'euro esclusi i mutui». "

(www.ilsole24ore.com)

L'idea che si ha degli interventi di Draghi è che i benefici di un'azione espansiva devono arrivare da subito all'economia reale. Rimane da vedere cosa faranno le banche italiane e degli altri Piigs con questo "regalo" inatteso, cioè se saranno anch'esse altrettanto generose con i propri potenziali clienti, viste le macerie economiche che si ritrovano innanzi.

"questo sistema ancora una volta, avvantaggierà chi ha un settore privato in salute e non ha problemi a finanziarsi da solo sul mercato dei titoli di stato…. (uhm mi pare di aver detto Germania e Nord Europa?), però effettivamente pone una gigantesca occasione per cogliere un flusso enorme di investimenti creati (quasi) dal nulla. Ad esempio penso che uno dei maggiori beneficiari potrebbe essere la Spagna. Italia e Francia, dovrranno lavorarci su."
(www.rischiocalcolato.it)

In effetti questi interventi funzionerebbero meglio in un'economia sana. A meno che le banche non vengano obbligate ad erogare prestiti in una situazione così incerta, perché dovrebbero farlo? Ecco perché di solito le politiche keynesiane le fanno gli Stati. Perché non devono preoccuparsi della convenienza della singola agevolazione, del singolo finanziamento, e soprattutto delle condizioni generali dell'economia. E' la massa di ricchezza creata dal nulla che lavora nel suo insieme per la crescita.

La speranza di Draghi è che le economie sane facciano da traino a quelle più malandate. Se la Germania riuscirà ad ottenere una buona crescita, probabilmente poi anche i Piigs riusciranno ad avere una crescita decente. Il problema è sempre lo stesso, però. I paesi periferici sono investi da una feroce austerità, e anche se Draghi facesse Ltro a ripetizione, finirebbero nelle casse dello Stato attraverso le tasse per pagare il fiscal compact e i suoi fratelli.

Ma come si dice, la speranza è l'ultima a morire e Draghi ha almeno comprato altro tempo. Renzi può stare tranquillo ancora un po', malgrado il Mose e l'Expo. Gli spread crollano e le borse salgono... il lavoro non si sa.